评级主体 云南铝业股份有限公司
　　长期信用 AA¯
　　评级展望 稳定

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年云南铝业股份有限公司（以下简称“云铝股份(000807,股吧)”或“公司”）长期信用级别为AA¯，展望为稳定。本级别反映了公司很强的偿债能力。

　　中诚信国际肯定了公司拥有的规模优势、先进的电解铝装备和技术优势、不断完善的铝产业链和资源储备增加等优势。同时，中诚信国际也考虑了全球经济危机及产能过剩造成的有色行业周期性波动、国内电解铝行业竞争加剧、公司受原材料和产成品价格波动影响较大以及资本支出规模较大等因素对公司未来发展产生的影响。

　　优 势

　　规模和技术优势。公司目前拥有电解铝40万吨的产能，规模位居全国第十名。公司设备先进、技术领先，吨铝电耗、主辅料消耗等指标均达到国内领先水平。规模和技术优势增强了公司的整体竞争力。

　　资源储备增加。2008年6月，公司获得了国家发展和改革委员会对文山州氧化铝项目的批准。文山州铝土矿已探明储量11,000万吨，项目建成后将形成80万吨氧化铝的产能。项目于2008年中期开工建设，预计2010年达产，届时可以基本保证公司电解铝的原料需要。

　　产业链进一步延伸。公司计划分别于2009年和2010年投产年产4万吨高强度铝合金圆杆项目和8万吨宽幅铝合金板带项目。下游生产能力的扩张有利于丰富公司产品品种，改善公司收入结构，提高公司的抵御风险能力和盈利能力。

　　政策支持。公司享受西部大开发优惠政策，目前执行15%的企业所得税税率；同时作为首批直购电试点的十五家铝企业之一，公司用电成本有望得到控制。

　　融资渠道畅通。作为上市公司，公司拥有直接融资渠道；同时有较好授信支持，截止2008年底公司综合授信额度为56.42亿元，未使用授信额度为25.16亿元，具有较好的财务弹性。

　　关 注

　　有色金属步入周期性低谷。近期受全球经济危机的影响，国内外有色金属需求放缓，加上国内产能释放，行业竞争加剧，有色金属行业面临周期性波动幅度加剧的风险。

　　行业竞争加剧。目前国内电解铝市场仍持续了自2002年以来的供大于求局面。近期，随着国家对非铝合金产品出口征收15%的关税，资源量产品和低附加值产品出口受到一定影响，国内电解铝竞争将进一步加剧。

　　盈利能力受铝产品价格和电价波动影响较大。近期电解铝和氧化铝价格波动较大，公司目前氧化铝全部外购，产品仍以电解铝为主；在2007年12月优惠电价取消及2008年7月1日每千瓦时电价上涨4分后，公司吨铝耗电成本上升约1,000元。在公司产业链完善前,氧化铝和电价波动对公司的盈利能力有较大影响。

　　公司未来的资本支出较大。2008年公司主要在建项目均进入全面建设期，2009年和2010年预计资本支出分别为34.68亿元和12.67亿元，公司将面临一定的资本支出压力。