评级结果 A-1
　　发行主体 云南铝业股份有限公司
　　注册额度 10亿元
　　本期额度　5亿元
　　发行期限 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年度云南铝业股份有限公司（以下简称“云铝股份(000807,股吧)”或“公司”）拟发行的5亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期短期融资券到期不能偿付的风险很小，安全性很高。

　　优势

　　规模和技术优势。公司目前拥有电解铝40万吨的产能，规模位居全国前十名。公司设备先进、技术领先，吨铝电耗、主辅料消耗等指标均达到国内领先水平，2008年公司吨铝电耗13,742千瓦时。规模和技术优势增强了公司的行业竞争力。

　　资源储备增加。2008年6月，公司获得了国家发展和改革委员会对文山州氧化铝项目的批准。文山州铝土矿已探明储量11,000万吨，项目建成后将形成80万吨氧化铝的产能。项目预计2010年达产，届时可以基本保证公司电解铝的原料需要。

　　产业链进一步延伸。公司计划分别于2009年和2010年投产4万吨高强度铝合金圆杆项目和8万吨宽幅铝合金板带项目。下游生产能力的扩张有利于丰富公司产品品种，改善公司收入结构，提高公司的盈利能力和抗风险能力。

　　税收优惠。公司本部目前执行15%的企业所得税率，子公司云南涌鑫金属加工有限公司免交2006 年度至2008 年度企业所得税，政府提供的所得税优惠可为公司每年节约部分所得税纳税支出，增强了公司的盈利能力。2009年开始，子公司云南涌鑫开始执行25%的企业所得税率，2008年云南涌鑫实现利润总额约-3,317万元，云南涌鑫取消所得税优惠对公司目前盈利和现金流支出影响不大。

　　关注

　　电解铝价格大幅波动。2008年受全球经济放缓导致需求下降以及产能的大幅增长影响，电解铝价格大幅下跌。LME 3月期铝从8月底的2,714美元/吨跌至2009年初的1,352美元/吨附近，下跌幅度达50.18%，短期内电解铝价格仍将呈低位波动态势。

　　公司产品结构单一，原料全部外购，盈利能力受铝产品价格波动影响较大。近期电解铝和氧化铝价格剧烈波动，公司对成本控制能力较弱。