房地产行业信用水平有望改善
来源： 中证网
2009-03-23 13:31:16
中金公司3月23日发布的研究报告指出，房地产行业信用水平有望改善。报告认为房地产开发商资金最困难的时期可能已经过去，现金流在09年将先于利润率和盈利得到改善。对于具体房地产企业的信用水平是否已经到底，最关键的问题是销售回流的资金能否大于
中金公司3月23日发布的研究报告指出，房地产行业信用水平有望改善。报告认为房地产开发商资金最困难的时期可能已经过去，现金流在09年将先于利润率和盈利得到改善。对于具体房地产企业的信用水平是否已经到底，最关键的问题是销售回流的资金能否大于或者超过房地产开发的资金支出，从而结束经营活动现金流为负的状态，改善公司的资本结构和财务弹性。在非银行担保的四支房地产公司债中，中金认为2009年万科和北辰经营现金流很可能会转负为正，保利和新湖则可能仍然维持经营活动现金流为负的情况。房地产公司债近期的表现好于其它债券，但与对应的股票相比，隐含违约率仍高于股票，即相对于股票有所低估。前期推荐的个券万科与北辰的信用利差已经低于历史平均水平，但与交易所其他行业的债券以及银行间中票相比，仍存在一定的风险溢价。对新湖中宝(7.65,0.47,6.55%)仍需审慎对待，但它是很好的跟随房地产成交量变化的交易品种。房地产公司债未来价格波动的风险来自于两方面：一是海外发债公司出现违约或评级被下调，从而提高投资者对房地产行业的风险溢价；二是未来房地产公司债的发行重新开闸，供给将大幅增加。总的来讲，中金认为房地产行业的信用风险在逐步降低，房地产公司债相对于其它行业的风险溢价会逐步缩小，但在这个过程中价格仍会受多个因素的影响而出现反复波动，所以每一次出现收益率升幅高于其它品种的情形都是很好的增持机会。
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