信用债申购套利空间收窄隐含风险
来源：上海证券报
2009-03-20 09:37:22
中期票据和短期融资券发行方式一变，一、二级市场的套利空间被大大压缩，在面临外部风险时，这些点差很可能会被波动所抹平，以至于投资者面临一定的风险。 据上海证券报3月19日报道，中票、短融发行方式一变，一、二级市场的空间被大大压缩；而随着企
中期票据和短期融资券发行方式一变，一、二级市场的套利空间被大大压缩，在面临外部风险时，这些点差很可能会被波动所抹平，以至于投资者面临一定的风险。
据上海证券报3月19日报道，中票、短融发行方式一变，一、二级市场的空间被大大压缩；而随着企业债行情的持续火爆，这一情况也出现在了企业债发行交易市场上。
从周三(3月18日)的市场交易来看，AAA级的五年期企业债，基本在3.4%-3.5%左右，而五年左右AA+的企业债大约在4.3%左右。目前准备发行的三年期AA-、AA企业债券票息预计4.6%，七年(含五年起提前还本)AA+、AAA地方城建债4.8%，七年AA、AA+省会城市城建债4.9%，而直辖市三年、五年和七年城建债(AA+，AAA)的票息区间下限分别为3.05%、3.55%和4.2%。从这些汇总的信息来看，除了个别品种外，几乎很少再有AA级7%左右的城建债券。而准备发行的债券也都只给二级市场留下了20bp(AAA)到40bp(AAA)左右的空间。在行情走强的情况下，这也会给投资者带来不错的回报，但在面临外部风险时(例如近期出现的股市走好的情况)，这些点差很可能会被波动所抹平，以至于投资者面临一定的风险。
前期过高票息的品种给市场机构带来了一个短暂的发债买债的套利机会，可以在短期资金未使用时投资覆盖全部成本后还留下一定的收益。从整体市场看，这样的机会已经过去，未来企业的融资成本将会降到很低的水平，而投资于金融市场固息产品的收益率会更低。
可以预见，抓住机会从2008年年底到2009年年初开始建仓的机构将会在全年享受到一个比较不错的利息收入以及资本利得，而从目前开始买入企业债券的机构享受美好时光的日子可能并不会太长。5%以下的债券中混杂着不少泥沙俱下的品种，这些资产没准会步国债后尘，由过低的收益率带来比较大幅度的价格波动。
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