中期票据等级 AAA
　　发行主体等级 AAA
　　发 行 主 体 首都机场集团公司
　　注 册 额 度 99亿元
　　本期发行规模 50亿元
　　本期票据期限 3年期

　　基本观点

　　中诚信国际评定 “首都机场集团公司2009年度第一期中期票据”信用等级为AAA，该级别反映了本期票据的安全性极高，违约风险极低。

　　中诚信国际评定2009年首都机场集团公司（以下简称“首都机场集团”或“公司”）的主体信用级别为AAA。基于对公司外部环境和内部运营实力的综合评估，中诚信国际肯定了机场行业面临的良好发展机遇，首都机场集团公司在行业中的领先地位以及北京独特的区位优势，以及扩建项目投入运营将进一步提升公司航空和非航空业务的增长空间。同时，中诚信国际也考虑了航空市场低迷给机场行业带来短期压力、改扩建项目的投入运营对公司短期的影响以及未来成员机场扩建支出仍然较大等因素对公司整体信用状况的影响。

　　正 面

　　首都机场集团具有重要的行业地位和较强的规模实力。首都机场集团是除西藏机场外唯一直属民航局管理的机场集团，也是行业内规模最大的机场集团，机场网络布局辐射全国，拥有36家机场，占全国148家机场的24.32%。

　　首都机场具有独特的区位优势。北京位于亚欧、亚美和未来可能开通的北极航线的交汇点，在地理上比上海和广州更适合飞北美和欧洲航线，同时，北京是东北-西北-华东-中南的三角交叉中心，地理位置十分重要，具备构建国际航空枢纽的天然区位优势。同时，首都国际机场作为国家门户机场、全国航空运输集散中心和中国国际航空公司的基地，2007年的旅客吞吐量、货邮吞吐量、飞机起降架次分别占全国总量的13.83%、13.85%和10.13%，在国内机场中排名第一，国际机场中排名第九。

　　行业长期发展前景给机场行业提供了较好的发展机遇。目前中国民航机场业尚处于发展阶段，经济增长和居民收入水平的不断提高将促进机场行业的长期增长。

　　扩建项目投入运营将进一步提升公司的优势地位和可持续发展能力。随着主要成员机场扩建工程的陆续建成投入使用和公司整体客货吞吐量的提升，非航空性业务收入快速增长，优势地位将进一步巩固。

　　金融业务给公司主业带来有益的补充。金融业务的发展提高了公司整体的盈利能力，对机场主业形成了有益的补充。

　　关 注

　　母公司债务压力较大。公司下属成员机场的改扩建等资本性支出全由母公司代建，债务也由母公司统一承担，而母公司收入规模较小，债务压力较大。随着T3等项目转入成员机场，母公司的债务压力将大为缓解。

　　成员机场改扩建项目的投入运营增加了公司短期成本压力。扩建项目投入使用后，成本费用的快速增长对公司的经营业绩造成一定的影响。但随着公司业务规模的不断扩大，该因素的影响将逐年减小。

　　未来成员机场的扩建投资将增加公司的债务负担。未来公司下属成员机场还有一定规模的扩建计划，将进一步增加公司的债务负担和资金压力。但公司已度过了大规模建设期，未来的投资规模将逐年缩小。

　　航空市场低迷给公司带来一定的回款压力。2008年1-9月，航空市场持续低迷，导致航空公司拖欠公司起降费的数额出现了明显的增加，未来宏观经济下滑给航空市场带来的短期压力，还将给公司的回款带来一定的难度。