对于本息一次结清的短期融资券而言，信用风险分析真正的考验在到期日的那天发行方能否按期支付，于是在中国一些即将到期的短融被调降评级或列入观察名单时，市场开始再度对信用风险的暴露表现出谨慎。

　　中国的一家民营企业力诺集团在其实际控制人失踪之后，其发行的短融被评级公司列入观察名单。而这并非个案，近阶段已有数家即将到期的短融评级被下调。还有研究机构开始专门总结最近被降低评级或者评级展望为负面的发行者，以向客户提示风险，而其中的大部分都是剩余期限不到一个月的短期品种。

　　包括短融、中期票据、企业债和公司债在内，投资于中国信用品种的投资者将在今年迎接更多的信用风险考验。一方面，众所周知，随着经济增速的下滑，债券还本付息违约率将随之上升；另一方面，由于成本的优势，信用品种的发行将继续受到企业的青睐，新券供给增加已成定局。林子大了什么鸟都有，饥不择食的机构投资者看走眼的可能性也越来越大。

　　根据中央国债登记公司的数据，一年期AAA级短融收益率周四收报1.6683％，而一年期央票收益率和一年期贷款基准利率则分别为1.0720％和5.40％。

　　不过到目前为止，机构的谨慎只体现在其研究观点上，他们对信用品种的需求依旧十分强烈，尤其是短融，一券难求的例子比比皆是。发行短融的成本明显低于申请贷款，但又比央票、国债这类品种的收益高，所以企业发行的热情很高，而市场的也应付自如，表现出供需两旺的局面。

　　根据中债登的收益率曲线数据计算，一年期AA＋的短融收益率周四收报3.2483％，比评级最好的AAA级品种收益率高出158个基点，这个利差在今年第一周的交易中出现了13bp的下降。

　　信用产品市场的扩容在2008年表现的非常明显，以银行间市场为例，企业债托管规模比上年增长50％以上，短融增加三成，而中期票据更是从无到有，形成了一个规模上千亿元的市场。不过这可能只是一个开始，监管层对于发展信用品种市场一直表现出极大的热情，今年我们将见到更多的实际推进。

　　应该去买什么呢？在行业选择上，中金公司在报告中建议超配机场、电信服务和高速公路，而对于房地产、化工、有色金属和城投类信用产品则建议低配。