经过最近一段时间的财政政策梳理,一度非常紧张的流动性,可望获得新均衡。对于投资者来说,机会在于本次流动性转折的根源,也就是4万亿投资的相关投资。

　　市场上对“流动性”的印象,主要来自“流动性泛滥”和“流动性过剩”概念。流动性过剩是指有过多的货币投放量需要寻找投资出路,于是就有了投资/经济过热现象,以及通货膨胀危险。而流动性紧张与此相反。

　　对于目前的流动性紧张局面,中银国际首席经济学家曹远征却愿回到这个概念的本来含义去解释:流动性原本是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力,它是一种所投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。

　　曹远征认为,当下遭遇的流动性紧张,就是指资产难以以合理价格变现,造成企业库存增加、资金缺口加大的现象。“这种情况下,货币政策失去效用。因为银行给企业再多的钱,他的货物依然卖不出去,只能变成新负债。”

　　曹远征举了一个房地产行业的例子:如果房子卖不出去,开发商就算能再借到大笔钱,也不会改变资产难以变现的现实,借款只能形成新负债。而一旦开发商能快速卖出房子,他周边的一切负债和资金往来就会变得很宽松,一下子就获得了流动性。

　　针对这种状况,曹认为财政政策非常必要。“说到底,就是有效需求的问题。有效需求缺乏导致大量货物卖不出去。此时重要的不是注入钱,而是创造出有效需求。”

　　基于这个思路,他认为目前4万亿财政政策非常迫切。“4万亿财政投资就是在创造有效需求,给那些原本难以变现的货物提供出路,让整个经济周转起来。“

　　目前,4万亿财政投资已经安排了一部分,市场层面的一些迹象已表明流动性供求的转折正在出现。安信证券首席经济学家高善文表示,一般来说,流动性转折会在两个季度内完成,也就是说,到明年第二季度,整体经济会发生比较大的好转。

　　从以往来看,流动性转折中往往蕴藏着巨大的投资机会。曹远征称,流动性转折也存在一个先后序列,与4万亿财政投资直接相关的行业和企业会获得最大的机会,例如铁路、交通、电力等基础设施、医疗等公共产品等,都是4万亿投资的重点领域,这些行业将获得直接受益;而出口等领域将继续遭遇比较大的困难。

　　曹还称,要关注库存消化比较快的行业和企业,因为存在补库存的压力,这些行业和企业的上下游都会获得新的增长机会。