中期票据等级 AAA
 
　　发行主体等级 AAA

　　发 行 主 体 中国大唐集团公司
 
　　注 册 额 度 95亿元
 
　　本期发行规模 60亿元
 
　　本期票据期限 5年期
 
　　基本观点
 
　　中诚信国际评定“中国大唐集团公司2008年度第一期中期票据”信用等级为AAA，该级别反映了本期票据的安全性极高，违约风险极低。

　　中诚信国际评定2008年中国大唐集团公司（以下简称“大唐集团”或“公司”）主体信用等级为AAA。本级别反映了公司极强的长期偿债能力。基于对公司外部环境和内部运营实力的综合评估，中诚信国际肯定了大唐集团重要的行业地位、雄厚的资产规模、优良的资产质量、稳定的现金流获取能力及未来很好的发展前景。同时，我们也对我国电力体制改革、电煤价格高位运行、公司发电资产布局调整、未来持续投资加大公司债务压力等方面的潜在风险因素予以关注。
 
　　优 势

　　电力行业在国民经济中的重要地位。作为国民经济的重要基础行业，电力工业是国家经济发展战略中的重点和先行产业，行业性亏损不会长期存在，政府必将支持行业的合理发展。
 
　　领先的行业地位。作为国资委直接管理的七大发电集团之一，大唐集团资产规模和机组质量均居于行业领先地位。截至2008年9月底，公司可控装机容量达7,070.59万千瓦，占全国规模以上装机容量9.65%。同时，公司发电资产集中分布在京津塘、华南及华中等经济发达地区及用电负荷中心，电力需求旺盛，电价承受能力较强。
 
　　公司发电资产平均运营效率较高。受益于公司在煤炭、煤化工等领域的多元化投资，公司在运营项目的综合效率较高，在五大发电集团中具有一定的竞争优势。

　　公司对煤炭控制力度加强，电源结构稳步优化。公司近期加大了对煤炭、铁路等产业的投资，投产后有望缓解上游煤、运带来的成本压力；同时，公司稳步开展了水电、风电、核电等清洁能源项目。
 
　　电价连续小幅上调，在一定程度上缓解了公司成本压力。2008年6月和8月，发改委2次上调各地区电网上网电价，分别平均上调0.0173元/千瓦时和0.02元/千瓦时。上述政策的实施将一定程度缓和燃煤发电机组运行压力。
 
　　经营活动现金流良好。2005～2007年，大唐集团分别实现经营活动净现金流入96.73亿元、170.33亿元和233.62亿元，即使2008年电煤成本加大，2008年1~9月仍实现经营活动净现金流入84.49亿元。
 
　　融资渠道畅通。公司拥有三家境内外上市公司，截至2008年9月底，公司拥有银行授信达3,540亿元，其中未使用额度1,642亿元，融资渠道畅通，为其持续快速发展提供了有力支持。
 
　　关 注
 
　　我国电力行业仍处于不断改革调整阶段，行业政策推进及影响具有不确定性。如环保要求的提高将加大火电机组运行成本，新近出台的节能用电调度办法的试行可能对某些火电机组设备利用小时数形成不利影响。
 
　　电煤成本压力。作为以火电为主的发电企业，电煤价格对盈利能力影响较大。由于煤电联动政策仅能抵消部分价格上涨，并具有较大的不确定性，因此发电企业依然承担电煤价格高位运行带来的成本压力。
 
　　发展战略的实施。公司后续发展潜力在很大程度上取决于电源结构和发电资产布局的优化、向上游煤炭行业扩张以及内部资源整合的成效。
 
　　资金压力较大。未来持续的大规模投资规划将使大唐集团的资金需求和负债水平继续保持高位运行，公司面临一定的资金压力。