中期票据等级 AAA

　　发行主体等级 AAA

　　评级展望 稳定

　　发 行 主 体 中国建筑股份有限公司

　　注 册 额 度 62亿元

　　本期发行规模 33亿元

　　本期票据期限 5年期

　　基本观点

　　中诚信国际评定“中国建筑股份有限公司2008年度第一期中期票据”信用等级为AAA，该级别反映了本期票据的安全性极高，信用风险极低。

 　　中诚信国际评定2008年中国建筑股份有限公司（以下简称“中建股份”或“公司”）的长期信用级别为AAA，本级别反映了公司极强的偿债能力。中诚信国际基于对公司外部环境和内部运营实力的综合评估，肯定了公司的行业领先地位，突出的品牌、技术优势，房地产业务很强的综合实力，在同行业中较强的盈利能力，以及通畅的融资渠道。同时，我们也考虑到了建筑行业激烈的市场竞争，公司较高的资产负债率，以及国内外宏观经济形势变化对公司建筑和房地产业务的影响等风险因素。

　　优 势

　　行业领先地位。公司是中国最大的建筑房地产综合企业集团、发展中国家和地区最大的跨国建筑公司，是全球最大的住宅工程建造商。

　　突出的品牌、技术优势。公司拥有“中国建筑”和“中海地产”两个建筑及房地产行业的著名品牌。在技术研发、工程管理和行业标准制订领域处于行业领先地位。

　　建筑业务发展良好。2007年公司房屋建筑工程、基础设施建设与投资以及设计勘察业务分别实现收入1,351.63亿元、125.72亿元和20.21亿元，且2007年上述三项业务新签合同总额超过2,700亿元，公司建筑业务发展良好。

　　房地产业务实力很强。2005~2007年公司房地产业务收入复合增长率为43.04%，2007年公司实现房地产业务收入164.47亿元，同比增长39.45%。房地产业务的优秀表现保障了公司的盈利增长。

　　同行业中较高的盈利水平和较强的融资能力。2007年公司实现营业收入1,683.06亿元，EBITDA125.65亿元，分别同比增长26.35%和81.34%。同时，虽然公司资产负债率处于较高水平，但公司拥有两家香港上市的子公司，并且整体上市已通过中国证券监督管理委员会审核，公司融资渠道畅通，财务弹性较强。
 
　　关注
 
　　建筑行业市场竞争激烈。建筑业是典型的竞争性行业，市场竞争激烈，企业盈利能力普遍较弱，且存在工程款拖欠等问题。但大中型项目及技术含量高的项目领域竞争程度相对较低，利润水平相对较高。
 
　　公司资产负债率偏高，偿债压力较大。近几年公司资产负债率均在80%以上，2008年9月底达到84.57%，总资本化比率亦达到63.20%，处于较高水平。