评级结果 A-1

　　评级主体 内蒙古电力（集团）有限责任公司

　　注册额度 25亿元

　　本期额度 15亿元

　　发行期限 270天

　　基本观点

　　中诚信国际评定2008年度内蒙古电力（集团）有限责任公司（以下简称“内蒙古电力”或“公司”）拟发行的2008年度第一期15亿元短期融资券信用级别为A-1。本级别反映了本期融资券到期不能偿付的风险很低，安全性很高。

　　本级别给定主要基于：

　　电网行业地位突出，外部支持力度很强。电网资源是国家重要的基础设施，公司的安全运行直接关系到当地经济的稳定发展，加之公司同时担负向京津唐送电的任务，因此一直得到当地政府在税收、资金方面的大力支持，并在发展规划、电网调度上获得国家电网公司（以下简称“国家电网”）的有力支持。

　　自治区经济发展较快，用电需求逐步提升。近几年内蒙古自治区生产总值保持较快增长，区域用电需求逐步提升，内蒙古电网供电区域负荷快速增长。

　　电力保障度进一步提高。目前内蒙古境内正在逐步开发建设准格尔、锡林郭勒、呼伦贝尔、霍林河和上海庙五个煤电基地，五大煤电基地在国家电网特高压电网规划中处于重要地位，为公司经营规模的进一步扩大提供了能源保障。

　　电力外送能力不断增强。随着2008年向华北电网送电第二大通道的建成，公司东送电量将继续增加；未来公司还将建设送华北电网第三通道特高压工程，届时东送华北电网网对网送电能力可超过800万千瓦。根据国家电网发展规划，未来将通过点对网、网对网等多种方式提升内蒙古区域对外送电能力，公司外送电量将进一步加大。

　　现金流稳定。随着内蒙古电力经营规模的不断扩大，售电量逐年增长，公司主营业务收入进一步提升，经营活动现金净流量水平较好。公司较为稳定的现金流状况对其短期偿债能力构成有力支撑。

　　主要财务数据

　　内蒙古电力 2005 2006 2007 2008.9

　　货币资金（亿元） 34.19 36.07 49.92 50.16

　　所有者权益（亿元） 64.74 65.60 69.70 67.92
 
　　总资产（亿元） 320.69 351.64 397.34 404.29
 
　　短期债务（亿元） 39.71 56.53 41.07 32.11
 
　　总债务（亿元） 185.07 190.75 220.97 225.68
 
　　主营业务收入(亿元) 148.78 195.31 258.33 236.78

　　净利润（亿元） 0.24 0.31 0.35 -1.29
 
　　EBITDA（亿元） 19.25 26.21 33.25 27.85
 
　　经营活动净现金流（亿元） 25.63 25.73 40.11 15.00
 
　　资产负债率（%） 79.77 81.34 82.44 83.20

　　速动比率（X） 0.72 0.55 0.97 1.02

　　EBITDA/短期债务 (X) 0.48 0.46 0.81 1.16

　　EBITDA利息倍数(X) 1.96 2.42 2.46 -

　　中诚信国际同时也关注：

　　盈利能力受到制约。由于电网企业销售电价调整相对滞后等因素，公司经营压力逐步加大，2008年1~9月，已亏损1.29亿元；另外目前内蒙古电网购销差价仅为0.07元/千瓦时左右，是全国各省级电网中购销差价最低的省网之一。以上因素在一定程度上制约公司盈利能力。
 
　　资本支出较大，融资渠道相对单一。近几年公司电网投资加速，公司基本建设资金压力较大；未来三年内蒙古电网建设总投资将达164.08亿元，加之公司融资渠道相对单一，未来几年公司资本支出压力将继续维持较高水平。

　　电源重组、厂网分离遗留问题。目前公司其他应收款主要为电源重组、厂网分离挂帐；另外厂网分离时引起的委托贷款仍未收回，但我们也注意到自治区政府和国资委对此问题十分重视，目前正在积极寻求解决办法和途径。我们将对电源重组、厂网分离遗留问题的解决表示关注。