11月份，居民消费价格总水平同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.2%，农村上涨2.9%；食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨3.1%，服务项目价格上涨0.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比10月份下降0.8%；食品价格下降1.0%，其中鲜菜价格下降1.8%，鲜蛋价格下降4.8%。

    和讯债券第一时间连线招商债券分析师陈宝强：

    陈宝强认为11月CPI同比上涨2.4%，此数据符合预期，PPI跌幅超预期，总体看来对长债将构成利好，建议逐步配置中长期国债和政策性金融债。

    11月PPI同比仅涨2%

　　国家统计局发布的数据显示，11月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨2.0%，创出自2006年4月以来的31个月新低；令人吃惊的数据刺激国债指数再度创出历史新高。

    和讯债券特约国海证券固定收益部段吉华分析如下：

　　糟糕的PPI数据预示宏观经济回落速度可能快于预期，新一轮降息预期正在逐步强化，债市有望迎来新一拨上涨行情。不过，鉴于短期收益率下跌空间已经十分有限，目前机会存在于长期债券。

　PPI同比增速跳水

　　国家统计局10日发布的数据显示，11月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨2.0%，创出自2006年4月以来的31个月新低。同比增速大幅回落，10月份PPI同比增速高达6.6%。

　　招商证券宏观分析师胡鲁滨在接受采访时指出，PPI数据大幅低于市场预期，反映工业增速数据将非常糟糕。胡鲁滨认为，PPI数据大幅下降的原因可能有两个，一方面是自9月以来人民币有效汇率升值近15%，导致出口增速大幅回落，企业需求下降；另一方面是房地产投资出现大幅下降，投资需求减少。国元证券(000728,股吧)分析师刘勘则表示，PPI增速下滑速度超出预期，预计下个月PPI会跌破2.0%，这已是明显的通缩信号，12月底以前降息的可能性很大。

　　受糟糕数据刺激，昨日交易所国债指数再度创出历史新高。上证国债指数早盘开于119.76点，11点左右被快速拉升至119.94点，创出历史新高，截至收盘国债指数报119.90点，上涨0.13%，全日共成交11.28亿元，小幅放量。

　长债机会显现

　　随着国家推出四万亿刺激经济计划，长债供给增加的担忧使得债券收益率曲线出现一定程度的陡峭化趋势。来自WIND的统计数据显示，12月2日至9日，银行间3个月期国债收益率下行了53个基点，1年期国债收益率下行40个基点，10年期国债收益率仅仅下跌7个基点，30年期国债收益率则基本保持不变。

　　市场资金充裕，且央行停发一年期央票，短期品种收益率大跌在预期之中。不过目前来看，宏观经济在09年将步入通缩境地，央行仍具备较大的降息空间，长债收益率仍存在下行空间。

　　第一创业研究员刘建岩认为，在短债供给大幅减少后，买盘力量将逐渐向中长期延伸；在极度宽松的货币环境下，即使明年长期国债供给增加，其可能给长债收益率形成的支撑也不会如此强大。因此当前过于陡峭的收益率曲线形态必然要向平坦方向调整，投资者应把握当前的长债投资时机。

　　申银万国债券研究员张磊同样看好长债。在其最新一期的周报里，张磊指出，12月份资金面所推动的债市行情还远没有结束，短期收益率未来继续下降的空间还会存在；在短期收益率大幅下降之后，市场的目光将转向长期产品，长债的相对价值将逐步显现。

　　市场人士分析，利率以及存款准备金率仍有进一步下调的必要证券时报记者张广明

　　首个亮相的11月份经济数据下跌速度及幅度均超过了此前的市场预期，这预示着今日公布的CPI数据以及其后的工业生产增加值均将继续回落。

　　市场人士认为，经济数据的加速回落表明利率以及存款准备金率存在进一步下调的必要，令债券市场再度迎来利好，但目前的这种长短债走势出现分化的格局仍将延续。此外，尽管经济数据的超预期下滑，对整个市场而言是利好，但对于一些周期性的行业，则意味着其出现信用违约风险的几率将大大增加。

　数据回落幅度超过预期

　　国家统计局昨日公布的数据显示，11月份工业品出厂价格同比上涨2.0%，较10月份大幅度回落4.6%，也为2006年4月1.9%以来的新低。

　　安信证券固定收益分析师刘海东认为，这一数据的回落是在意料之中，但其下跌速度及幅度确实大大超出了市场的预期。

　　国海证券固定收益部陈亮也表达了类似的观点。他表示，从公布的详细数据来看，PPI出现大幅度的回落主要与近期国际上大宗商品价格暴跌有关。

　　在统计局公布的详细数据中，钢材、铝、铜等有色金属价格回落比较明显。其中，铜、铅、锌产品的价格同比下降幅度均超过30%，铝下降11.0%。与之相比，钢材的价格仍然有小幅的上涨，但平均涨幅也只有3%左右。

　长短债分化延续

　　继PPI之后，今日CPI数据也将正式公布。刘海东认为，作为CPI的先行指标，PPI的大幅回落预示CPI的增幅进一步回落也成为定局。

　　此前，从机构的预测来看，CPI增幅将回落到3%之内。除了上述两个物价数据之外，业界较为关注的另一数据则是工业生产增加值。从昨日公布的PPI数据来看，表明在重工业产品方面，国内需求下降得比较严重，预示11月份的这一数据可能仍将出现回落。而根据业内的预测来看，约在5.4%左右，较10月份的8.2%进一步出现回落。

　　中国物流与采购联合会稍早公布的11月宏观经济先行指标———官方制造业采购经理指数(PMI)为38.8，为2005年1月该指数创立以来最低，也显示经济收缩迹象更加明显。

　　刘海东表示，综合来看，11月的经济数据表明经济回落超过了预期，利率以及存款准备金率有进一步的下调必要。同时，银行的资金也比较充裕，债市仍然存在进一步上涨的机会。“从整个市场来看，这波行情将延续到明年一季度甚至是上半年。同时，短债的走势将优于长债。”刘海东认为。

　　陈亮也认为，明年一季度后，市场可能将进入筑底盘整阶段，这会令机构在长债交易方面比较慎重。

　从昨日的市场走势来看，也验证了这种趋势。据市场人士介绍，昨日银行间市场中，短债的收益率仍然延续下跌走势，但一些长债的收益率却上升了10个基点左右。

　　此外，市场人士还认为，在经济出现明显回落时，一些属于周期性行业的信用债出现违约风险的可能性将增大，这将令其与国债、金融债之间的利差进一步扩大。

　　昨日，国家开发银行采用数量招标发行了两期金融债。发行结果显示，两期金融债受到市场疯抢，认购倍数分别达到9.06倍和5.72倍。

　　两期债券分别为国开行2008年第二十二期、第二十三期金融债。第二十二期债为3年期固定利率金融债，发行总额不超过300亿元，票面年利率为2.15%；第二十三期债为3年期附投资人选择权金融债，发行总额不超过300亿元，前三年票面年利率为2.10%，如三年后投资人选择继续持有本期债券，则后七年的债券票面利率在前三年票面利率基础上加150BP。两期债券均设32.3亿元的基本承销总量。

　　招标结果显示，第二十二期金融债有效投标量2427亿元，认购倍数为9.06倍；第二十三期金融债有效投标总量达到1532.6亿元，认购倍数达到5.72倍。银行仍是主要配置机构，数据显示，中国银行(601988,股吧)、建设银行(601939,股吧)和邮储银行分别以6.4亿、6.4亿和5.5亿元居第二十二期金融债认购额前三位；建设银行、中国银行和交通银行(601328,股吧)以9亿、9亿和8亿元成为第二十三期债认购额前三名。此外，两期债券也受到券商青睐，国泰君安和中银国际两期债券的认购额均达到12.5亿元。

　　分析人士认为，两期金融债受大受市场追捧，一方面是由于目前中短期、优质的债券成为市场稀缺品种，机构需求旺盛；另一方面，两期金融债的收益率明显高于二级市场，具备较好的投资价值。此外，随着PPI和CPI数据的公布，市场降息预期再起，中短债收益率仍将下行，机构提前购入中短债。