为缓解国内经济下滑局势，近期央行十多年来首次实施“放松货币政策”。但对于已经处于“牛市”的债券市场还能乐观多久？日前，记者采访了农银汇理恒久增利基金经理陈加荣。陈加荣表示，尽管债券市场前景令人担忧，但是高信用债券市场仍有保持快速发展的空间。

　　资金面强势支撑债市

　　近一时期，央行及国家统计局公布的一系列经济数据表明，我国的通胀压力正渐行渐远，但通缩风险却在日益临近。为此，一系列旨在降低企业融资成本、释放流动性，保持经济稳定增长的措施相继出台。业内人士表示，基准利率下调以及充裕的流动性无疑为债市持续向上提供了原动力。对此，陈加荣分析说，一方面，基准利率的持续下调打开了债券上涨的空间；另一方面，存款准备金率的下调以及主要期限央票发行节奏的降低，使得债券市场流动性急剧充裕，央票发行数量的减少造成高质量债券日渐稀缺。因此，在央行仍将以降息等手段促进经济增长的背景下，资金面的支撑将有望带动债券市场的持续向上，尤其是高信用类债券。

　　债市平稳仍可预期

　　从目前来看，降息政策与资金面的充裕推动了债券市场的持续走强。据Wind资讯统计：上证企债指数、上证国债指数均在近期创出历史新高。陈加荣分析认为，债券市场的上涨确实有过快的问题。几次降息后，一年期定期存款利率下降至2.52%，而目前，一年期央票利率下行至2.4%附近，10年国债收益率也已下降至2.9％－3.0％左右，从常规思路来看，大概透支了三到四次的加息预期。

　　但就此判断债市已经虚火上升也为时尚早。陈加荣认为，尽管像前期这样的大涨很难再现，但从宏观经济环境来看，债市平稳乐观的走势仍可预期。据其分析，目前，10月份发电量较上年同期减少4％，是4年来的首次下降，说明中国工业需求出现大幅下滑，未来GDP快速下降的可能性大幅上升，此外，10月CPI增速已降至4%，2009年全年CPI可能下降至3％左右，甚至更低。而由于经济总量、结构不同于1997、1998年，近期出台的各项经济刺激措施恐难以在短期内改变当前经济运行趋势，2009年宏观经济继续回落、CPI下降的趋势将难以避免。因此，预计央行降息的预期仍较强烈，未来降息仍有相当空间，并进而为债券利率继续下行创造了条件。

　　高等级信用债将受关注

　　陈加荣认为，日前央行宣布的“五大举措”中明确指出，要进一步发挥债券市场的融资功能，大力发展企业债、公司债等非金融企业债务融资工具。从宏观政策来看，未来信用债券市场面临较大的发展机遇。

　　而对于近期信用债市场的下跌，陈加荣则表达了较为乐观的态度。他认为，央票发行逐渐减少，可供选择非信用债品种预期减少的情况下，高等级信用债后期必将受到市场更多关注。由于监管部门严控债市风险，对于信用债发债要求仍然较高，高等级信用债的资质本身也较好，因此目前投资较高等级信用类债券的风险并非不可控，尤其是在近期市场下跌中被错杀的一部分发行主体管理机制完善、财务状况良好的信用债券，反而有望获得阶段操作的机会。陈加荣还表示，在经济下行周期中，投资者对于资质一般的信用债还是要十分小心与警惕的。