去年股市行情火爆，中邮基金公司旗下某基金高达600%的年复合换手率曾让市场一片哗然。如果说去年上半年主要是低价股与题材股的行情，基金因为奉行“价值投资”与此不相干的话，那么5月30日之后的权重股与蓝筹股行情，则应该是基金的拿手好戏。既然是价值投资，就要将个股的价值充分地挖掘才对，也就意味着基金不应该频繁地换手炒作。但是，中邮基金却给市场上了生动的一课。

  但显然基金只是高举着价值投资的大旗，行的却是价值投机之实。无论是去年下半年的“拼命骑马”，还是今年股指跌破4000点之后的砸盘行为，都对基金的操作模式给予了最好的证明。

  时下的股市，在历经监管层的两次救市之后，新低1664点已经产生。全球金融危机的影响，导致高层不断出台措施拯救经济，事实上也是在救股市。扩大内需的十大措施，4万亿的投资计划，给了市场强劲反弹的动力。

   从11月10日至17日的反弹，主要是游资在兴风作浪。太行水泥连续9个交易日的涨停，在大熊市阶段创造出了难得的财富效应，也给其它股票带来了无限的想象。毕竟大跌之后，股市需要红盘，个股K线需要上涨的阳线，市场更需要像太行水泥的财富效应。当然，市场如果持续上涨，同样需要市场各参与方的合作与合力。

  但是，这些都只能是美好的愿景而已。Topview数据显示，11月17日至20日间，基金、QFII、T类（保险）资金呈现出一致的净流出。几大机构资金在沪市净卖出91.9亿元，大盘机构持仓比例也降至16.799%。其中，59家基金席位资金净流出64.9亿元，保险资金净卖出12.0亿元，QFII资金合计净流出19.5亿元。大机构、大资金的一致行为，无疑导致了股指反弹乏力，11月18日的大阴棒，与机构资金的外逃不无关系。

  近期基金操作流行“第三天”理论，即连涨三天就卖，连跌三天就买。有基金业内人士戏言，股票若涨三天，第四天一定卖。聪明的基金经理只等到第三天，一般水平的第四天，傻乎乎的第五天才卖。按此“潜规则”，基金的短线操作暴露无遗。

  游资之所以称之为“游资”，其主要特点在于“游”，瞄准个股打游击。最终无论盈亏，必定会一跑了之。而基金的“第三天”理论，以及实际中的操作，似乎更甚于游资。

  今年以来，股市行情不好，基金同样亏得一塌糊涂（当然是基民在亏，行情的好坏不影响基金公司的旱涝保收）。“9·19”救市政策的出台，基金随后建仓做多，没想到其时的1800点亦没有成为“政策底”，甚至股指还下跌至1664点才停歇，介入做多的基金被套10%以上。 此次救经济政策的出台，基金再也没有重蹈覆辙，观望的气氛更浓，甚至于像大小非一样逢涨则减持。

   或许基金自身有多方面的考虑，如业绩排名、怕重新掉入救市的陷阱，或者是怕为游资抬轿等，但是，以奉行价值投资的基金，却流行起“第三天”理论来，并且其操作手法与游资无异，至少笔者以为是值得商榷的。

   其实，基金除了维护其持有人的利益之外，同样还应该维护整个市场的利益，这也是监管层当初推出证券投资基金的初衷。A股市场常常大起大落，需要机构投资者的力量来平衡，需要有坚持价值投资、长期投资和规范投资理念的机构投资者，是以才有了证券投资基金的产生。但是，基金诞生以来的表现，显然与此还存在较大的距离。

  基金操作手法像游资，既体现出基金的不成熟，更折射出“新兴加转轨”的A股市场的不成熟。因此，我们才需要进一步完善市场的基础性制度建设。