本报讯  长盛基金公司发布最新投资策略报告认为，三季度末、四季度初的各项宏观数据反映了需求大幅回落的事实，但同时又存在对需求回落的过度反应，未来率先走出景气谷底的行业更多地将出现在需求较为稳定的抗周期性行业或者是逆当前经济周期的部分行业。因此，寻找相对利润有保障、把握相对景气轮动成为今年最后两月的投资主题。

　　报告认为，按照最新的三季度数据，1-9月份的累积GDP平减指数已经由上半年的9.53%回落至9.36%，这是自2007年以来该指数首次出现回落的现象。三季度是我国经济由前期的滞胀阶段走向衰退阶段的一个转折点，未来起码半年左右的时间我国都将延续整体经济增速持续回落，且通胀水平逐渐走低的情形。

　　结合近期宏观数据以及市场形势的变化，报告认为未来企业的经营环境将会继续恶化，除了之前所感受到的成本压力并不会明显好转之外，未来总需求的超预期回落可能很快会在企业的销售收入方面得以体现，部分行业可能会出现量价齐跌的情况。从毛利水平来衡量，企业的经营环境在四季度可能会止住恶化的趋势，原因是成本的压力可能会逐渐减轻，但是整体环境并不会明显好转。

　　报告维持对于经济周期的判断，四季度我国的实体经济扩张与整体通胀水平将会出现双双回落的走势，从周期定义来讲将会由滞胀期进入衰退期。按照投资时钟的指示，衰退期的股票投资收益率水平虽然不及债券，但是较滞胀时期将会有明显提升，从绝对收益的角度来讲股票的投资机会在衰退期就已经逐渐显现。在目前市场的估值水平距离历史最低值已经比较接近的情况下，风险溢价水平的下降将会构成未来市场估值中枢企稳上行的重要推动力量。

　　根据最新的三季度数据来判断，今年四季度和明年上半年将是“M2-名义GDP增速”由负转正的时期，届时市场将重新获得流动性的支撑。这些都为今年最后两月的相对景气轮动提供了较好条件。

　　行业方面，报告认为，利用上、中、下游行业出厂价格指数的价格差来大致刻画当前各大类行业所处的周期阶段：最上游的采掘业处于景气度高位回落的阶段；从毛利率角度讲，原材料行业、投资品行业以及下游的消费品行业由于前期成本压力，目前多数还处于行业景气度的底部区域，未来率先走出景气谷底的行业更多地将出现在需求较为稳定的抗周期性行业或者是逆当前经济周期的部分行业。