随着我国期货市场近15年的发展，由商品期货的蓬勃兴起到今天金融期货的预期，作为新经济形势下重要的资本市场的新领域，正在迎来它的黄金发展时期。期货作为一种新型的理财产品，让投资者从恐惧、陌生到了解、参与，已经逐步成为中国资本市场一种新的趋势。从中国资本市场的发展历程来看，期货必将成为中国资本市场发展的一个新领域，让期货全面融入资本市场，成为投资者理财产品的一个新的选项，尤其是培育机构投资者，让资本市场现有机构投资者参与期货市场应该成为我们需要关注的重要方面，也必将带动投资者理财的第三次革命。

　　一、期货市场的发展让期货融入中国资本市场

　　我国资本市场的发展，从理财产品而言，已经历经了二次大的发展，我们可以称之为“二次革命”：第一次是炒股票，第二次是买基金。上世纪九十年代初期，投资者对股票经历了恐惧、陌生到疯狂参与的过程，也让一部分人积累了财富，形成了市场经济改革的第一次大众化财富效应。2005-2007年，中国投资者又在银行、证券公司的大力推动下，开始掀起买基金的热潮，似乎一买就灵。在股指期货备战过程中，期货行业进行了大量投资教育活动，对期货作了大量普及性培训，资本市场的投资者对期货市场有了更全面、更理发性的认识，证券市场的部分投资者已经开始关注并适度参与期货市场。与此同时，随着新的期货品种的推出，企业市场意识的不断增强，期货品种的相关行业客户通过期货市场套期保值，正确运用期货作为风险管理工具也日益增长。可以说，期货正在迎来它的黄金发展时期。我们有理由相信，随着期货品种的不断丰富，尤其是股指期货品种、期权品种的上市，期货将全面融入我国的资本市场，并成为投资者不可或缺的理财产品之一，在此基础上，期货也将成为中国资本市场第三次理财革命。

　　我国期货市场始于上世纪90年代初，与证券市场发展基本同时起步。在市场发展初期，由于对期货市场的风险和运行规律认识不足，形成了多头批设、交叉监管和恶性竞争的局面，风险事件频发，造成了比较恶劣的社会影响。近年来，中国期货市场在管理层的精心呵护下，依靠期货行业的共同努力，经过治理整顿的中国期货市场在2000年以来取得了令人鼓舞的发展。具体而言，近年来期货市场的发展呈现出五大特点：

　　1．国内期货市场规模将达到世界级水平。经过短短十五年艰难曲折的发展，中国的期货市场发展速度达到了一个令世界惊讶的水平。国内期货市场上市交易的品种已达到19个。其中2007年上海期货交易所橡胶期货的交易量位居世界第一位，是TOCOM橡胶期货交易量的6倍。铜成交量位居世界第二位；大连商品交易所的大豆、玉米期货成交量均位居世界第二位；郑州白糖期货日均交易量已经超过美国NYBOT跃居世界首位，年成交量位居世界第二位。此外，LLDPE、PTA为我国期货市场首创品种。还有钢材期货、生猪期货、籼米期货等新品种即将推出。我国期货市场由此成为交易额最大的新兴国家商品期货市场和全球第二大商品期货市场。一旦推出股指期货等金融期货品种后，我国期货市场规模将成为世界第一也并不遥远。

　　2．投资者财富以裂变式速度增长。中国经济的高速发展早就受到世界瞩目，如今中国期货财富的裂变式增长速度，又被视为仿佛一匹横空出世的黑马。中国的期货市场规模自1993年建立初期的0.55万亿元成交额到2000年底的不到1.61万亿元，预计2008年将近80万亿元，一年一个大台阶，15年增长达145倍。

　　3．金融衍生品成为理财的新境地。如果说前两次理财革命的标杆主要是现金和资产的话，在第三次理财富革命中，衡量财富的标杆又引入了金融衍生品概念，而且从某种意义上说，金融衍生品的天地更宽广，更大有作为。从最原始的商品期货到买卖期权，从现代股指期货到股票期货，甚至到天气期货、灾害期货……，期货衍生品日益繁多，成为投资者攫取财富、规避风险的有效工具。

　　4．理财手段崇尚避险至上。在当今世界经济中，期货市场不仅已成为全球市场经济的重要组成部分，而且是最活跃的组成部分，在整个市场经济体系中所发挥的作用越来越重要。期货市场不仅起着全球定价中心的作用，成为全球相关物品的报价中心，同时也成为相关人士进行风险管理的中心。

　　近一年来，美国爆发次贷危机，从美利坚的房地产信贷及其金融衍生品市场卷起，一路狂飚，刮黄了英吉利，吹翻了欧罗巴，推歪了亚细亚，连远隔重洋的澳大利亚也随“风”起舞……，美国五大投行中的贝尔斯登已经破产，房利美和房地美两大房贷融资巨头被政府接管，拥有158年历史的雷曼兄弟由于涉及次贷亏损严重现在已经申请破产，有着94年历史的美林又被收购。前后仅半年时间，华尔街排名前五名的投资银行竟然垮掉了三家，两家转型。美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘9月14日说，美国正陷于"百年一遇"的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大，这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持续相当长时间，并继续影响美国房地产价格。他认为，美国躲过经济衰退的几率小于50%。这让人怎么能不害怕呢？但是，流动性过剩以及价格不确定性的增长，一方面为商品以及金融的衍生品市场的繁荣提供了一个条件，另一个方面，也会导致商品和金融衍生品价格的剧烈波动，所以在这种情况下，如何应对这些波动性的增长，有效地控制市场风险，将会给期货市场提出一个更大的挑战。

　　在这样的背景下，中国的投资者无论你在国内炒股、炒房、炒汇、炒金，还是炒期货、买基金、卖债券……都要考虑这种“蝴蝶效应”，并要充分考虑好防范风险的招数。期货市场应对次贷危机的功能非常显著。随着全球流动性过剩，以及美国次贷危机的爆发，使得全球大宗商品的价格出现了剧烈的波动，而这些剧烈的波动推动了大量的投资基金进入商品的期货市场，而商品的期货市场恰恰就发挥了一个对冲风险的功能，有很多这些对冲基金，包括机构，在爆发了次贷危机以后，他们发现了有很多手头的头寸，需要通过衍生品进行对冲风险。所以期货市场的规避风险的功能，以及强大的流动性，正好迎合了投资资金饱和和增值的需求，从而推动了期货市场的快速发展。这里面也体现了期货市场应对各种金融危机的作用。

　　5．财富视野从中国拓向国际。近几年，财富被人们津津乐道，成了与国家政治生活和百姓日常生活息息相关的热门话题。香港恒指保卫战，标普500指数的暴涨暴跌、股指期货何十推出已成为投资者日常最为关心的话题，期货市场的动态也进入了国家领导人的视野，成为他们关注的一个焦点。当人们可以理直气壮地谈论财富和财富增长的话题时，财富管理的视野也就更加开阔了，它不再局限在国内的投资渠道，也打通了投向全球的路径。

　二、期货市场需要专家理财，需要培育机构投资者

　　1．期货是一种专业性很强，节奏快，风险相对较大的投资方式。从某种意义上讲，它是一种专业投资，不是一种大众化投资。但是，目前国内期货投资者仍以散户居多，90%以上的投资者为个人客户。由于机构投资者缺失，在商品价格的剧烈波动情况下，不利于期市平稳发展。而现实的情况是，期货市场已经存在着大量的私募基金。据了解，仅上海地区，2007年的私募基金数量就超过200家，他们大多数以“期货居间人”的形式存在，深圳特区私募基金数量也不少，并成立了准私募基金协会。长期研究商品期货基金的专家、北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授认为，“通过规范手段让那些以私募形式存在的期货基金‘阳光化’，同时发展多渠道的期货基金，使之纳入有效监管范围，是稳步发展我国期货市场的重要手段”。

　　2．在美国金融危机爆发前，市场曾经高度关注一个现象：期货市场机构投资者缺位国内基金痛失商品牛市。在美元不断贬值的推动下，商品期货市场继续成为全球基金投资的最好投资标的，而超大级别的商品牛市也使得全球基金投资赚得盆满钵满，不过唯一例外的是中国的公募基金业，因为它们没有从中赚到一分钱。国际大宗商品牛市从2003年左右起步，到2008年初平均涨幅在3倍左右。与此相呼应的是，全球商品指数基金规模4年内增长了30倍，有统计显示，在2003年之前，商品指数基金投资于商品期货市场的规模不到50亿美元。而在2003年之后，指数基金规模快速增至300亿美元，2004年规模达到550亿美元，2005年规模增至800亿美元，2006年这个数字提高到1100亿美元，2007年超过1200亿美元。

　　3．目前，大宗商品投资已成为全球四大投资领域之一，商品投资基金和证券、债券等投资基金一样，已经发展成为独立的基金品种之一。我国目前的《证券投资基金运作管理办法》规定，基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金四种类别，并没有对商品市场投资进行明确，而多年来商品期货市场投资成为事实上的行业禁区。大型机构者缺失使得国内期货市场以个人投资者为主，市场规模极不稳定，市场流动性起伏较大，制约市场功能的进一步发挥。

　　4．国际上，广义上的期货市场机构投资者主要有三类。一是专业商品投资基金。这类基金的投资对象主要是交易所上市的期货和期权，在组织形式上一般采取公募形式，透明度较高，在投资运作上相对规范稳健，收益稳定，风险相对较小。近年来，随全球商品期货市场的繁荣，商品投资基金发展速度很快，其中，商品指数基金是发展最快的新型基金品种。2002年全球商品指数基金的规模不到5亿美元，而到2007年已经超过1200亿美元。二是综合性的金融投资机构。这类机构把期货或期权作为一种投资组合工具运用，实行多样化的投资策略，有限度地进入期货市场。如全球对冲基金和CTA 基金。三是以套期保值为主要目的的现货企业。这类企业一般生产经营与期货品种相关的现货产品，存在避险需求，而期货市场提供了很好的避险工具。

　　尚福林主席在谈到建设金融期货市场时明确指出，由于金融期货的高风险和专业化特点，成熟市场经济国家的金融期货市场一般都是以机构投资者为主，这也应当成为我国金融期货市场发展的目标。要建成以机构投资者为主的市场，需要在制度设计、投资理念和舆论宣传方面进行积极引导，把发展和培育机构投资者作为一个非常重要的任务来抓。全国人大代表、大商所总经理刘兴强也在两会上提出，目前我国商品期货市场机构投资者的比例太低，不利于市场的稳定运行，建议引导和培育商品期货机构投资者，拓展商品期货市场服务国民经济发展的广度和深度。上海期货交易所总经理杨迈军今年初提出，以黄金期货为契机，大力发展机构投资者是全年的重要工作。

　　5．期货市场是资本市场的重要组成部分，国际成熟期货市场有相当部分交易来自于证券类基金。我们认为，国内期货市场迫切需要培育成熟的机构投资者，同时，从期货市场健康稳定发展的角度来看，也迫切需要改变目前期货市场散而小、易操纵的局面。就目前市场格局而言，国内期货市场比证券市场更需要专业的机构投资者，更需要发展资产管理业务。发展期货理财产品，发展期货投资基金，大力培育期货市场的机构投资者应引起各方包括管理层的高度重视，只有这样期货行业在整个国民经济中的战略地位和作用才能更好的显现和发挥。在严格监管的基础上，有条件、有步骤、有限度地允许证券投资基金、合格的境外机构投资者(QFII)、证券公司等机构投资者进入期货市场交易。证券类基金参与期货市场，还可以利用期货市场的价格发现功能，挖掘与期货品种相关股票的内在价值，增强期货市场与股票市场之间的内在联系。

　　三、期货投资的理财产品化

　　培育期货市场的机构投资者，让期货真正全面融入中国资本市场，期货投资产品化将是这次革命的核心标志。在目前全球金融危机，尤其是股票市场相对低迷的背景下，期货投资产品化将是市场发展的重要方面。在目前政策背景下，期货理财产品也可以成为机构投资者开发理财产品的新思路。

　　1．期货理财产品的设计原理。在目前的监管环境下，市场通行的做法是通过信托方式发行，委托专业投资机构管理。与期货品种相关的理财产品主要包括：期货套利理财产品、程序化交易产品、指数化投资产品等。在设计这些产品中用的最多的就是期货套利原理。对于商品期货、股指期货套利来说，由于现货与期货之间存在固有的平价关系，当期货合约的价格与其合理价值发生背离超出相应的成本时，就将引发套利行为。套利的潜在利润不是基于标的价格的上涨或下跌，而是基于期货和现货的价差的变动。可以说，期货套利是一种非常稳健的交易方式。因此，开发期货类理财产品应当立足于套利的保值性交易为主，并不适合做趋势型交易。

　　2．期货理财产品设计者应该由期货公司和证券公司，或者投资管理公司和期货公司共同来设计。目前，证券公司大多设有资产管理部，有的还设立了金融衍生品部，在机构理财、资产管理业务方面优势明显，除拥有优秀的投研团队、完善的投资决策流程外，还具备成熟的投资盈利模式以及健全的投资组合构建体系。虽然，期货公司受政策限制尚不能开展资产管理业务，但是期货公司在期货产品设计、期货品种研究等方面拥有不可替代的优势，两者相互结合，发挥专长，使期货理财产品的推出更加规范、更加理性。

　　3．期货理财产品的发起人，从国际发展经验上看，主要有银行、信托公司、期货公司、投资管理公司（私募基金）等。 基于期货理财产品的特殊性以及目前国内的监管环境，期货产品的投资管理还只能由专业投资公司承担，期货公司尚不能成为期货理财产品发起人，只有以风险顾问的身份参与。而作为专业的投资公司，则需要一大批经验丰富、风险管理能力强、、业绩优秀的期货操盘人员，同时，投资公司也需要有比较稳定的盈利模式，很好的风险控制和管理制度，在业内有良好口碑。

　　当然，我们更希望管理层在适当的时候，放开期货资产管理业务的试点，并审慎发展期货理财产品，通过独立和与证券基金入等方式发展期货投资基金，或者是包含期货产品的公募基金。到那时，期货将真正成为影响中国资本市场的第三次理财革命。