《证券投资基金运作管理办法》第二十九条第二款规定：“百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。”根据银河证券研究所分类，在债券型基金中，对于其余不足百分之二十的基金资产，如果相关基金公司将其继续投资于债券市场，则相关基金就是“纯债基金”，否则就是“非纯债基金”，即它们可以投资于股票市场。

    在“非纯债基金”里，按照“只可以投资股票一级市场”和“可以投资股票二级市场”这样两个产品设计上的普遍性差异，“非纯债基金”又可以被进一步细分为“只可以投资股票一级市场的非纯债型债券基金”和“可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金”，其简称分别为“一级债基”和“二级债基”。

    2008年第三季度，纯债基金、一级债基、二级债基三类债券型基金的平均绩效表现情况相互接近，平均净值增长率均超过了2％，季度平均净值增长率分别为2.09％、2.65％和2.02％。从这三类基金原先分类的依据来看，其绩效表现本来应该有较大的差别，但是由于后两类基金在第三季度里纷纷进一步削减了对于股票市场的投资力度，因而使得这三类基金在第三季度末的大类资产配置情况基本相同：绝大多数基金的资产组合中99％以上是债券。至于各类基金平均绩效表现之间出现微小差别的原因，与各类基金的股票投资对象及策略有关。

    规模变动情况：

    投资者偏爱纯债基金

    无论是从数量上来看，还是从规模上来看，2008年都是债券型基金的大发展年，今年以来新发行的债券型基金总数已经超过了截至去年年末的存量水平。就已经成立的债券型基金情况来看，平均规模大于以股票市场为主要投资对象的新基金。但是，第三季度，债券型基金的总规模却出现了一定量的下降，统计数据显示，以54只（份额分级之后按照单只计算）可比的基金为准，它们在第二季度末期的份额总规模是1096.33亿份，第三季度末的份额总规模是964.5亿份，环比减少了131.83亿份，减幅为12.03％。这种情况较为令人费解，与市场大环境相悖。

    不过，通过比较之后我们可以发现，在第三季度里，细分之后的不同类型的债券型基金总体规模变化情况不一样，纯债基金的规模在增长，季度增长率为13.47％。非纯债基金的规模在降低，其中二级债基的规模降低情况大于一级债基，二级债基的总规模在第三季度减少了20.12％，一级债基减少了8.51％。

    这三种类型的债券型基金总规模在第三季度之所以会出现这样的变化，估计与投资者对债券型基金日益了解、部分投资者的风险意识日益强化有关。纯债基金的风险是与股票市场绝缘的，安全性相对最好；一级债基次之，一级债基虽然不主动地投资股票二级市场，但其持有的新股在上市之后，如果相关基金公司不及时将其卖出，同样会让相关基金在熊市行情里面临着较大的风险；二级债基的风险度相对最大，其不超过20％的资金可以直接投资于股票二级市场，从而会在一定程度上与股票二级市场的风险挂钩。

    今年以来，各类细分之后的债券型基金绩效状况表明，二级债基的平均收益为负值。因此，如果投资者认定当前股票市场行情处于熊市阶段，而且既然准备主动规避股票市场的种种风险，那就不妨彻底规避，即只投资纯债基金，或者买一些一级债基，或者直接购买货币市场基金。

    大类资产配置：

    加大债券投资 减少股票投资

    第三季度，股票市场、债券市场这两大基础市场走出了截然相反的行情。债券市场方面，由于受到外围资金供应充裕、降息、减税、货币政策松动等一系列利好因素的直接刺激，债券市场行情连连走高，其上涨幅度之强烈，完全可以用一个月走过了一年的理论空间这种涨升力度来形容。由于基金公司这些专业投资机构对于债市行情绝大多数有较为准确的预期和把握，故纷纷先后加大了对于债券市场的投资力度。具体情况与特点如下：

    积极使用杠杆放大进行债券投资。在一级债基方面，第二季度末，债券市值占基金资产净值比例超过100％的基金只有1只，第三季度末期上升到了10只，占该类基金的半数。在二级债基方面，第二季度末期债券市值占基金资产净值比例超过100％的基金也是只有1只，但是到了第三季度末期却上升到了9只，该小类基金中仅有2只基金没有超过100％。

    最大限度地投资于债券市场。有一个值得关注的现象是，一级债基和二级债基的债券投资比例环比均上升了将近15个百分点。按照这两类基金共同的、产品设计时给定的资产配置比例规定，这两类基金都是在最大限度地于第三季度后期积极投资于债券市场。

    基金们纷纷加大了对于债券市场的投资力度，但平均收益率还是有较大的差别,答案就在于股票投资方面。一级债基有来自于股票一级市场的稳定收益，故总收益是投资于债券的收益加上投资于股票一级市场的收益，所以绩效表现在三类细分的债券型基金当中最好。二级债基由于持有的股票的市值随着股市行情不断下跌，因而拖累了相关基金的净值，季度平均净值增长幅度在排名当中最低。

    一级债基纷纷降低股票持有比例。继第二季度末期一级债基已经较为普遍地降低了对于债券市场的投资比重之后，第三季度里，一级债基更是在进一步地降低持有股票的比例，降低幅度较大的基金有嘉实债券、诺安优化收益、中信稳定双利等。截至第三季度末，一级债基里除了南方多利增强、鹏华债券尚有2％以上的股票持有比例、嘉实债券的股票持有比例还是超过1％以外，其它一级债基的股票持有比例都降低到了1％以下，博时稳定价值、大成债券甚至清空了全部股票，暂时变身为纯债基金。

    二级债基的股票投资比例变化不一。招商安本增利、富国天利、华宝兴业债券等基金在第三季度加大了对于股票投资的减仓幅度，把股票投资比例降低到了很低的水平。但同时我们也看到，长盛中信全债、银河收益这两只基金的股票投资比例依然保持在10％以上，分别为10.47％和10.5％，其中前者可能还略有增仓。从前期的市场背景情况来看，这两只基金如此这般的资产配置策略放大了自身的风险，拖累了净值。但是这种策略有待市场检验，一旦股市行情回涨，净值靠前的首先会是它们。