[ 目前国内债券市场的这种分化态势体现了市场从此前完全忽视信用风险到更多关注信用风险的转变 ]

　　在前期有所调整后，近日随着降息预期的再趋强烈，部分债券品种又开始上涨。但这种上涨主要体现在国债、金融债、央票等无风险券种上，而短期融资券、中期票据、公司债、可分离债等信用类债券仍然继续下跌，债券市场正呈现出明显的分化态势。

　　由于公司债、可分离债集中于交易所市场，这种分化态势在交易所市场的表现更加明显。昨天，在降息传言的刺激下，上证国债指数再度“飘红”，当天上涨了0.21%收于118.75点，再度创出历史新高。而与此同时，上证企债指数则连续第四日走低，昨天下跌了0.3%至127.95点。国债与企业债的走势正愈来愈背离。

　　银行间市场的收益率曲线走势也开始日趋分化。昨天，国债、金融债和央票等债券的收益率曲线在降息预期引导下继续大幅下行，中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限点平均下跌4.53个基点，而信用类债券收益率曲线则继续上行，其中中短期票据收益率曲线则出现了超过8个基点的涨幅。

　　分析人士指出，目前国内债券市场的这种分化态势体现了市场从此前完全忽视信用风险到更多关注信用风险的转变。

　　一证券公司债券人士表示在，在经济下滑趋势下，央行可能继续降息，应该说债券市场还处于“上涨途中”。但企业经营情况可能随着经济形势的恶化而恶化，这样债券的信用风险开始加大，企业债信用利差会趋于扩大，国债市场与企业债等信用类债券走势出现分化应是正常现象。

　　从9月份开始，在降息预期和股市低迷的影响下，债券市场开始全面走牛，包括国债、公司债、企业债等在内的所有券种均受到资金的追捧，其中公司债的上涨更加疯狂，这也令不少业内人士提醒投资者关注经济下滑趋势下的信用风险。

　　此后，随着中国铝业（601600行情,爱股,资讯）、广东宏大等多家公司爆出不利消息，公司债的信用风险开始显现，公司债、可分离债等信用类市场开始掉头下跌，这一跌势在上周进一步扩大，公司债等信用类市场开始全面下跌。

　　从上周至今，上证企业债指数已下跌了2%，其中，个别公司债的下跌幅度都超过了10%，“08江铜债”下跌幅度达到了14%，“08新湖债”的下跌则超过了11%。

　　不过分析人士也指出，目前信用类市场出现的普遍下跌态势也有非理性的成分存在，一些资质较好的企业债也受到牵累，下跌有些过度。

　　“现在与信用沾边的债券都在跌，市场的反应可能过于恐慌。”国泰君安债券分析师姜超表示，由于发债的企业资质存在很大的区别，投资者应该学会甄别不同企业的信用风险。

　　他指出，具有银行担保的企业债的信用风险是很小的，而在完全无担保的信用类债券中，铁道债这类由中央企业发行的债券以及省级企业的债券，由于有政府的隐含信用在里面，出现偿付风险的可能性很小。在经济下滑趋势下，最令人担心的是民营企业发行的债券。