TED息差指标继续改善中，22日报收2.54厘，较21日2.77厘下降23个基点；至于延时披露的21日A2/P2商业票据息差则为4.45厘，反而较20日的4.18厘有一定的上升，显然商业票据市场的恢复速度远不如银行间借贷市场来得迅速，这恐怕也是美联储要忙不迭继续推出MMIFF机制三管齐下缓解票据和货币市场基金市场的重要原因。

　　市场如今的焦点显然已经从流动性危机转向了可能的新兴市场危机，而CDO也称为次贷之后第二个可能给金融机构带来大麻烦的资产类别。种种不利因素下，21日S&P500指数重挫6.1%报收896.78点；道琼斯工业平均指数下跌5.69%，纳斯达克复合指数下跌4.77%。

　　雷曼CDS影响有限

　　美国存管信托结算公司（DTCC）22日完成了对一批雷曼CDS的结算工作，结果大大优于市场预期。根据DTCC的资料披露，其负责结算的雷曼CDS总额为720亿美元，远低于市场此前预期的4000亿美元。由于许多CDS持有人同时又是CDS发行人，双向冲抵之后，720亿美元CDS的净规模其实仅为210亿美元。而本次结算的结果是由CDS的发行人向持有人赔付52亿美元补偿。

　　CDS即信贷违约互换合约，可以理解为针对信贷风险的保险合约。CDS发行人发行相关产品并收取发行费作为收入，而一旦与CDS挂钩的企业或者债券品种出现违约无法偿还本金和利息的情况，便必须由CDS的发行人向CDS的持有人赔付相关金额。

　　此前市场预期大量CDS发行人若足额赔付，将导致自身的巨额亏损。但从最后的结算结果来看，实际涉及的金额不过52亿美元，远低于市场的预期，这无疑是个好消息。

　　CDO仍存巨大风险

　　虽然雷曼CDS的结算未如市场担心的那么糟糕，但是CDS及衍生的CDO市场依然存在巨大风险，很有可能成为继次贷资产后金融企业第二个巨亏来源。

　　根据彭博财经报道，目前已有多家金融机构为持有的CDO进行了大比例的减值准备。如比利时的KBC此前共持有90亿欧元的CDO资产，15日为此进行了16亿欧元的减值准备。而美国一家名为SusquehannaBancshares的金融机构更是为其持有的更高风险的2000万美元合成CDO减值88%。

　　CDO即担保债务凭证（CollateralizedDebtObligation），是资产证券化家族中的重要成员。一般以信贷资产和债券作为标的，通过类似内地分级封闭式基金的方式，将持有人分为不同的级别，高级别的持有人承担更高的本金风险同时获得更高的收益，以此为风险偏好的持有人在持有资产信用级别不变的情况下，获得更高的潜在收益。在CDO家族中，以CDS为标的的合成CDO是风险最高的一类，也是目前市场最为担忧的一块。冰岛三家银行、雷曼、华盛顿互惠等接二连三的倒闭使得大量CDS持有人和发行商损失惨重，亦使大量包含这批CDS的CDO受到牵连。正因此，惠誉于10月13日下调了422个CDO的信用评级，这意味着相关品种的杠杆化持有人必须为此支付更多的保证金。

　　美联储加付准备金利息

　　美联储22日宣布，针对美国存款机构存在美联储的超额准备金部分将调高结算利率，由原先的联邦基金利率减75个基点上调至减35个基点，调高了40个基点。

　　根据美联储统计，截至10月8日，共有1360.33亿美元以超额准备金的形式存在美联储账上，按照目前2厘的联邦基金利率计算，这部分超额准备金可获得17.00亿美元的年利息，而按照新政策后则可获得22.45亿美元，平白无故多了5.45亿美元。虽然相比目前动辄上千亿美元的救市方案这点数目不值一提，不过这毕竟是零成本白送给存款机构的，而不似大多数救市方案不过是借贷而已，对绝大多数没有流动性危机的机构而言，这才是更实惠的政策。