在全球金融危机以及经济下滑趋势下，企业所面临的风险也在增加，在前期的非理性上涨后，债券市场也开始对企业信用风险更加重视，信用产品的信用利差可能出现调整。

　　昨天国家统计局公布的第三季度经济数据再度印证了市场对于经济下行的预期。今年前三季度我国GDP同比增长9.9%，是2003年下半年以来首次低于10%，而第三季度GDP同比增幅仅为9%，低于此前市场的普遍预期。

　　“到了这个阶段，不好的经济数据，对信用债将会产生分化的影响。”申万证券研究所分析师张睿说。

　　她表示，对整体债券市场来说，经济的继续下滑加大了降息的可能性，整体市场仍有往上走的动力，但对于企业债、中期票据等信用产品来说，风险则开始慢慢体现出来。

　　上周五，受到传言影响，中国铝业发布澄清公告，并推迟了中国铝业和中国铝业股份中期票据的发行。同时，作为首批发行中小企业短融的六家企业之一的广东宏大爆破有限公司也发布公告称，因近日发生的爆炸伤亡事故也将短融的发行工作推迟。

　　虽然这两个事件均“事出有因”，而真正的信用违约事件并未出现，但却对投资者所面临的信用风险发出了警示。受到两个事件的影响，上周五短期融资券和中期票据市场均出现了一定的抛盘。

　　据了解，上周抛盘较多的信用品种多集中于信用评级相对较低的短融和中期票据品种，信用评级较低的品种信用利差扩大的更多。中金公司的报告显示，上周AAA和AA+的信用利差相对前期低点上升了约20个基点， 而AA和AA-级则上升了约40个基点，A+则约上升了30个基点。

　　中期票据上周也开始出现回调。目前3年期中期票据与3年期央票的信用利差在60个基点左右，较前期大大增加，10月初这一利差低于35个基点。

　　此外，近期开始发行的中小企业短融在市场上也遭受了冷遇。据几家中小企业短融的主承销商反映，由于对中小企业未来信用风险的担心，市场对于中小企业短融非常冷淡，发行工作并不顺利。

　　长城证券债券分析师许彦表示，在目前国内经济面临着回落的趋势，企业尤其是中小企业的融资环境会变得更加艰难，企业想保持营运资金的正常运转将会比较困难。在资金链紧张的情况下，投资者如果贸然去买这种短融，就会面临较大的信用风险。虽然中小企业短融利率有较大的吸引力，但随着未来经济下滑所带来的信用违约风险的进一步加大，投资者还是倾向于规避风险的。

　　“未来信用品种的走势可能也会趋于二元化。”许彦也表示，那些规模较大、背景较强，以及有银行担保、信用评级较高的信用品种将会继续受到市场的追捧，而那些信用评级较差、无担保以及处不利行业的信用品种，则会遭到市场的冷淡，信用利差会逐步扩大。

　　此外，张睿还指出，由于前期中期票据比短融上涨更快，在整体利率下行的过程中，中期票据的利差调整的幅度也会更大。相比之下，短融仍具有一定的投资价值，尤其是更为看好信用评级在AAA和AA+的短融。