老牌基金经理在今年牛熊转换的行情中表现突出

　　牛熊市剧烈转换的过程中，经验丰富的基金经理展现出天然的优势。考察今年以来的业绩靠前的基金，可以发现，在之前市场狂热期这些基金经理体现出了独立思考的前瞻性，大跌来临时才得以反应快人一步。而年轻基金经理由于缺乏熊市经验，转换牛市思维过于缓慢，以大幅亏损付出成长的代价。

　　德圣基金研究中心对熊市中表现出色的基金经理进行了风格研究，这些基金经理平均年龄38岁，包括多名证券从业年限13年以上的基金经理，目前从业唯一有十年基金经理岗位经验的王亚伟也在其中。这些老一代基金经理的投资风格带有明显的策略型痕迹：不择时，侧重于基于对宏观走势的预期以及对于行业强弱变化来进行策略性选股。他们的投资风格无不带出同一个信息：在熊市下，远见第一。

　　老牌基金经理显优势

　　今年以来，基于宏观的策略判断对基金投资的重要性一再凸显。德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，对于宏观走势的预期，对于行业强弱变化的判断，左右了基金在资产配置和行业配置层面的决策。而这也是决定基金熊市下表现如何的两个关键。相反，牛市适用的从微观出发、自下而上的选股策略效力下降，在基本面趋淡的行业中好的公司也未必能够抵抗风险。在宏观经济和股市周期的转折时期，富有远见的策略判断力尤其重要。"熊市之下，远见第一。这不仅体现在仓位决策上，也体现在基金的结构调整思路上"。

　　今年以来排名靠前的基金荟萃众多老牌基金经理，而前五名的均是拥有10年以上证券从业经历的基金经理。其中，华夏大盘基金经理王亚伟保持其多年的特立独行，不买基金重仓股，广泛发掘被忽视或冷落的投资机会，使华夏大盘至今年净值排名稳居前十。富兰克林国海弹性市值基金经理张晓东运用行业配置策略，结合宏观行业发展趋势，动态判断个股的投资价值，使其相对业绩领先。交银稳健基金经理郑拓在既往基金经理任内都体现出稳健、注重风险的投资风格，果断降低仓位，减持周期行业，一二季度多数重仓股贡献了显著的超额收益。

　　不过，老牌基金经理的数量正日益减少。据银河证券基金研究中心统计，现任383名基金经理中有接近1/3的人岗位从业经历不足1年。而其中从业年限超过7年的则仅有华夏、汇丰晋信、华安、富国等7家基金公司旗下7名基金经理，仅占现任基金经理总数的1.8%.

　　菜鸟经理表现难令人满意

　　另一方面，在股票型基金年累计净值排行后五位的基金中，可以发现许多基金人才青黄不接的情况。其中东方基金就面临着优质基金经理流失的困境，其旗下东方精选和东方龙业绩惨不忍睹。

　　年轻的基金经理如初生牛犊，未曾经历熊市考验，投资行为上容易出现过于冒进、忽视风险的情况，或是在大跌的市场中小心翼翼不敢有所动作，陷入另一种极端。此外，年轻基金经理人对教科书、模型的依赖较重，而对市场的判断把握稍弱。数据表明，这几种风格的结果都不能令人满意。

　　新手基金经理中，最年轻的是28岁的大成创新成长基金经理倪明，基金经理任职年限为半年，大成创新在偏股型基金中年累计业绩排名倒数第6.南方成份精选的基金经理张慎平也是从业年限稍短，年龄只有29岁，南方成分精选今年2季度份额净值下跌21.78%，浮亏42.64亿元，总赎回却高达13.82亿份。

　　从业年限不足3年的基金经理的表现似乎大不如有经验的前辈们。新一代基金经理多采用主动投资管理模式，对总体策略的把握上尚不如经验老到的基金经理。

　　事实上，在面对超乎想象的快速下跌时，即使是熊市王牌基金经理也并非无过，甚至或多或少有不同程度的投资失误，但对大方向的正确把握使得这些基金相对规避了系统风险，减少了投资者的损失。

　熊市王牌基金经理华夏大盘基金经理王亚伟

　　策略：个股潜力发掘

　　今年业绩：-29.72%

　　投资经验：13年

　　在整体风险突出的背景下，华夏大盘精选基金在今年的表现未有去年突出。但是王亚伟的独特投资风格仍然在独具特色的选股上得到体现。不买基金重仓股、广泛发掘被忽视或冷落的投资机会是王亚伟的一贯特色，在牛市和熊市下这种风格总体未改。在策略判断力重于个股挖掘力的转折阶段，这种风格的有效性会大打折扣；不过总体而言仍是熊市下一种另类的避险策略，同时兼具进攻性。

　　富兰克林国海弹性基金经理张晓东

　　策略：宏观行业配置

　　投资经验：15年

　　今年业绩：-28.92%

　　运用行业配置策略，结合宏观行业发展趋势，使富兰克林国海弹性相对业绩领先。在去年四季度，张晓东较早地意识到了投资趋势发生转折的可能性，确定了上游资源型产品和最下游消费类的配置思路。在四季度对周期性较强的钢铁、有色金属等行业进行了相应减持，增加了商业零售、煤炭，电子元器件和软件等行业的配置，很好地把握了市场节奏。今年有层次、递减式地在资源行业、制造行业以及银行金融行业上配置，主线清晰，很大程度上抵抗了市场下跌。

　　张晓东不善择时，但在过去几次市场环境的显著转折时，在各个市场阶段都能通过选股策略的调整相对战胜市场，体现出在不同的大趋势下选对股票的关键能力。

　　华宝多策略增长基金经理牟旭东

　　策略：多策略风格轮动

　　今年业绩：-27.49%

　　投资经验：11年

　　华宝多策略增长基金的"多策略"和风格轮动投资，是在股市各个阶段基金表现出持续投资能力的主要原因。同样，仓位和结构两方面因素使得华宝多策略在熊市中表现良好。对市场的风格变化跟踪成为行之有效的投资策略。同时基金经理牟旭东在投资上仍保持着谨慎的基调，符合攻守兼备的特点。在仓位策略上，华宝多策略一定程度上得益于一季度的被动轻仓。1月初华宝策略进行拆分，基金规模大增使得基金仓位被动下滑。这使得基金躲过了1月中旬后的市场暴跌。随后基金逐步建仓至60%，并保持这一较轻仓位，可以说仓位策略上既有被动得益也有主动得益。

　　交银施罗德稳健基金经理郑拓

　　策略：综合型稳健

　　今年业绩：-31.48%

　　投资经验：14年

　　与国海弹性类似，交银稳健的行业配置调整也主要体现在选股上。郑拓在既往基金经理任内都体现出稳健、注重风险的投资风格，一是大幅减仓，二是在减仓的同时对行业配置进行大规模调整，少量增持医药、零售、采掘等抗周期行业。较早对宏观和行业趋势作出了正确判断，使基金在仓位和配置两大关键点上能做得成功。在选股上也体现出较准确的判断力，一二季度多数重仓股贡献了显著的超额收益。

　　华夏回报基金经理胡建平、颜正华

　　投资经验：10年

　　今年业绩：-18.42%

　　策略：轻仓稳健

　　利用轻仓位策略在"快熊"中避险，华夏系基金在大跌中普遍相对表现较好。08年一季度后，华夏回报基金持续减仓，在一季度末和二季度末分别将仓位降至50%和34%.在07年底至08年一季度基金经理胡建平、颜正华大幅减持金属、金融、交运后，二季度行业配置结构基本保持不变，虽然二季度业绩有所下降，但基金主要通过减仓来控制风险的策略显然是成功的。