眼下，信用评级领域简直是一片混乱。穆迪公司(Moody's Corp.)旗下的穆迪投资服务公司(Moody's Investors Service)周二赶走了其结构金融子公司的负责人，惠誉评级(Fitch Ratings)也改变了自己在结构性金融产品问题上的立场。

     对从事交易撮合的人来说，这些都是很重要的变化。当企业安排并购交易时，撮合商通常会从评级机构那里提前寻求“认可”，避免达成交易后评级遭下调、进而损害当事公司股价。此外，企业也会买卖债券类投资工具（这刺激了结构性金融产品市场），而且许多交易在融资方面通常都带有结构化金融产品的成份。如果所获评级的信誉不够高，收购交易谈判起来会困难得多。

     Deal Journal与Jones Day诉讼合伙人坦博(Jay Tambe)讨论了投资者与信用评级的相关问题。

     Deal Journal: 证券化产品的市场现状如何？

     坦博: 人们现在正在反思他们多年来认为理所当然的事情。许多人都谈到了回归简单。中期内，市场会出现更简单的结构化产品，且人们对单纯信贷评级的依赖会减少。

     投资者现在对盲目依赖信贷评级已相当警觉。而信用评级机构在改善业务模式以提高其可信度方面还有很大的努力空间。这些机构总是说：“我们从未对任何人说过可以完全依赖我们的评级。”

    从这次的信贷危机人们似乎看到，问题集中在人们对信用评级的权威几乎一心不二，除它之外不再考察各种类别的资产和证券的状况，他们现在自问的那些问题当初完全被抛到了脑后。

    Deal Journal: 最让人烦恼的是，有那么多的人盲目依赖评级。那么究竟为什么会有那么多富有经验的人愿意走此捷径？

   坦博: 对退休基金和其他大型投资者来说，它们的投资政策就是围绕信用评级制定的。一旦制定了那样一种具体的投资政策，具体负责决策的人当然会感到轻松，因为只要他/她按原则规定执行就可以了，不需要再费其他脑筋了。实际上，他们应该有有关投资决策的规定和原则。

    Deal Journal: 有什么其他办法吗？如果不能相信评级，我们该怎么办？

    坦博: 很明显，你会看到结构化产品的运用，也会看到那些不准备采用评级或者不打算对其太过看重的投资者涉足这类产品。这或许会为新的信用评级机构打开大门。但是，投资者在媒体和市场上听到的有关评级机构缺陷的事越多，评级机构重建公信力的过程需要花费的时间也就越长。

    Deal Journal: 对垃圾债券和企业债券等结构不那么复杂的证券产品，评级机构的表现怎样？

    坦博：对结构相对简单的产品，信用评级的表现比较容易一目了然。对垃圾债券或高风险债券而言，你可以看一下相关数据就知道评级机构的评价是否准确。但对复杂结构的证券就无法判断会有怎样的结果了。

    Deal Journal: 在这个问题上，人们常犯的错误是什么？

    坦博：这方面人们似乎一直在犯的一个错误是，他们总是试图给市场上的复杂问题找出一个直接的替罪羊。你会见到人们根据一些简单化的理论来指责某个市场参与者却其他角色的人，似乎问题只是某宗交易出了错。但现实要复杂得多。

   Deal Journal: 现在证券化产品出了大问题，人们开始寻找下一个替代品种了。

    坦博：我不认为事情已经充分得到解决、人们可以说未来一到两年某个品种将会风行起来。不过我认为，风险溢价会重返市场，这个东西18个月前市场上已经完全看不到了。