评级结果 A-1

　　发行主体 鞍山钢铁集团公司

　　发行规模 80亿元

　　本期发行 40亿元

　　发行期限 365天

 注1：2005～2006年数据依据旧会计准则，2007年数据依据新会计准则，相关数据和指标可能存在不可比的因素影响。

注2：2008年一季度财务报表未经审计,且财务指标已经年化。

　　基本观点

　　中诚信国际评定2008年鞍钢集团公司（以下简称“公司”或“鞍钢集团”）拟发行的40亿元短期融资券的信用级别为A-1，本级别反映了本期短期融资券到期不能偿付的风险很小，安全性很高。

　　该等级主要基于:

　　资源优势明显，抗风险能力增强。公司是我国铁矿石资源最丰富、铁矿产量最大、自有铁矿比率最高的钢铁企业，保有已探明储量约93亿吨，2007年铁精矿自给率达79.06%。此外，公司在澳大利亚合资开采的卡拉拉矿山，资源储量约在14亿吨。在全球铁矿石价格日益创新高的形势下，公司成本优势显著，抗风险能力增强。

　　产品结构居国内领先水平，技术水平先进。公司产品以精品钢材为主，2007年板带材占比达到87.63%；此外，钢铁生产所有装备的更新改造已经全部完成，整体装备水平位于国内领先地位。

　　产能持续增长，盈利提升空间广阔。公司鞍山、鲅鱼圈、朝阳三大基地的建设将为公司未来可持续发展提供有力的保障，预计到2010年底公司将形成2,650万吨的综合钢材生产能力，公司钢铁主业规模效应将更加明显，促使盈利能力大幅提升。

　　财务实力雄厚。作为国内盈利能力最强的钢铁公司之一，公司财务实力很强。近三年公司总资产持续增加，复合增长率为30.48%，2007年底达到1,289.21亿元；此外，2007年公司毛利率为30.54%、净资产收益率为11.07%，2008年一季度分别上涨到33.95%和13.31%，居同行业最优秀水平；同时，公司资本结构合理，债务压力轻，EBITDA和现金流对债务本息的保障程度高。

　　中诚信国际也关注到：

　　前几年的产能快速释放使钢铁行业短期面临供大于求的风险。由于中国钢铁行业整体投资规模依然较大，短期内行业整体产能过剩趋势依然不容忽视。

　　钢材出口退税政策的调整，对公司出口业务带来一定负面影响。公司是国内出口额最大的钢铁企业，2007年由于国家出口退税政策的调整影响利润1.1亿美元，出口收入占比由以往的20%降至15%左右。总体看随着出口退税政策调整影响的逐步体现，国内钢材出口将持续下降，资源回流压力增加，国内钢材价格存在回落压力。

　　鞍本集团合并尚未有实质性进展。尽管鞍本集团已于2005年挂牌，但资本、组织结构等尚未进行整合。我们将对集团的整合进展保持关注。