首先探讨美国房地产的繁荣与崩溃。美联储自2001年以来营造了宽松低利的环境以刺激经济增长，这使得房贷利率也同期下降，引致房贷，尤其是针对低信用等级客户的抵押贷款大幅增加，藉此美国老百姓的房屋自有率激增，美国房地产一派繁荣景象；而随着美联储2004年后低利率政策的逆转，银行开始紧缩信贷，房贷利率不断攀升，早已蕴藏其中的市场泡沫和风险也在逐渐激化，美国房地产的繁荣最终在次贷危机的拖累下坍塌。在目前美国房屋存量处于高位、且房价仍在持续下跌的情况下，2008年美国房地产市场复苏的可能性不大。

　　接着分析美联储利率政策对金融业的影响。采取低利率政策将会使金融资产价格上扬，有利于银行资产品质的改善；相反地，当实行高利率政策时，会抑制金融资产价格的表现，从而导致银行资产品质的恶化。目前的TED息差（TED spread，3个月伦敦银行间拆借利率-90天美国国库券利率）高于1997年LTCM( 美国长期资本管理公司)金融危机与2001年9.11事件时的TED息差，显示出市场对信用状况的担忧尚未完全结束。

　　最后阐释全球信贷造成的影响。该影响仍将持续，并表现在以下几个方面：金融业将提取更多的坏帐准备；市政债券与货币基金将面临更大的波动；在房地产未恢复前，个人消费支出将放缓；企业的融资成本将持续上升。这些问题的改善将取决于市场对美联储降息的反应和银行重新补充资本金的速度。

　　John Greenwood先生简介

　　John Greenwood（祈连活）先生是景顺集团之首席经济师，集团包括景顺、AIM及其它销售品牌。祈连活先生毕业于爱丁堡大学,并于1970 至1974年之间于东京大学及日本银行从事经济学术研究。从1974年起出任景泰投资首席经济师驻职香港及旧金山等。在1983年祈先生所撰写的一篇文章中，为香港政府实施港元与美元联系汇率政策上奠立了基础，被誉为“联系汇率之父”。

　　祈先生于1987 年至1991年出任香港交易所董事及于1992年至1993年出任香港聯合交易所有限公司之委员会的委员并同时获委任为香港政府之经济顾问。祈先生于1998年更获委任为香港外汇基金货币发行委员会的委员。祈先生亦是英国Shadow Monetary Policy Committee的委员。祈先生现任景顺投资管理有限公司、景顺新加坡资产管理有限公司及英国伦敦香港会的董事。