根据《纽约时报》报导，如果当前任何一位华尔街预测人士应该看空美股，非 Citigroup(C-US；花旗)美股分析师Tobias Levkovich莫属。

     毕竟，上周他的老板宣布一笔 100亿美元的亏损，更遑论另外删减了 41%股息以及裁减4000名员工。近几个月来， Citigroup与其它金融巨人的股价大幅滑落，为公司效力20年的Levkovich亲身经历。

   「我的投资组合所承受之打击，在任何人的标准下都变成显着的损失」他说：「我的感觉很糟。」 

    然而，以 Levkovich的立足点而论，他看多美股乐观的态度与 Citigroup近来遭遇有很大的区别。他预估S&P 500指数年底以前将达到1675点，为上周五( 18日)收盘的26%涨幅或350点。 

    光是上周S&P 500指数就跌掉5.4%。Levkovich承认他的预估「会让许多人嗤之以鼻。」不过他说：「我现在仍然如此认为，因为并无一项分析基础能让我改变观点。」

    以过去美股下跌时所得的经验来分析目前的企业财测，Levkovich表示股市已反映了40%的获利缓减，远比一般被视为衰退的20%为多。

    尽管经济衰退的机率正在上升，他说这并非必然。「如果是3个月前，我们会说衰退的机率约在 25-30%之间。」Levkovich认为现在机率来到约50%，意即他的看法可能正确。

    实际的数学运算相当繁杂，不过本质上相同，他说：「若你追踪或本益比与债券殖利率之间以及股票风险溢酬(equity-risk premiums；ERP) 的长期趋势，我们今日所处水准过去46年来仅有87个月份曾经发生。从每个单一事例来看，美股均会在未来12个月走升，平均涨幅为23%。」

    Levkovich 看好美股的其他非量化理论可能比较容易了解。举例来说，他认为Citigroup、Merrill等金融机构大笔的抵押贷款减记金额，已于上季达到了高峰。除非经济陷入了非常深的泥沼。

    至于谈到股市普遍弥漫的阴郁情绪， Levkovich表示这实际上是华尔街人士所称的「反向指标(contra-indicator)」。

    他说：「投资人都有追随市场表现的趋向。当股市2000年达到高峰时，人们投入的金额亦创下高点。反之，2002年股市正要反弹时，投资人却倾向于收回资金。因此负面情绪实际上是一种多头的信号。」

    听起来很难被 Levkovich的理论说服？事实上，Merrill首席投资分析师Richard Bernstein也是。他虽称许 Levkovich的洞察力，不过鉴于全球经济信用问题的深度与广度为人们所低估，因此目前他们不同意此观点。

    犹记得5年多前，S&P 500指数因网路泡沫化而自高点重挫 49%，带给机构投资人与散户相当程度的恐慌。当时很难想像未来3年S&P 500指数的年平均涨幅为12.8%。

     Bernstein说：「如果你2002年秋天向人们说S&P 500指数将于 5年内突破2000大关，无非将引来一阵讪笑。」

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