宏观经济——经济增速下滑明显：前三季度GDP同比增长9.9%，比上年同期回落2.3个百分点，其中3季度单季GDP同比增长9%。从环比看，季节调整后的3季度GDP环比增速已经跌落至6.7%，经济下滑的趋势尤为明显；受奥运因素影响，3季度投资和消费增速依然强劲，预计4季度将有所减缓；3季度消费和工业价格涨幅继续减缓，剔除季节因素后9月CPI环比已连续2个月负增长，而3季度CPI环比年率已是-1%，季调后9月PPI环比为下降3.5%，季度环比增速为5.7%，为连续2个季度下降。

 　货币政策——财政货币刺激方案紧锣密鼓：上周央行小幅货币回笼580亿，在外汇占款和到期资金继续下降的背景下，4季度央行回笼任务将大为减轻；

　　财政部近期宣布从08年11月起，适当调高部分商品的出口退税率，同时公布包括对个人首次购房契税税率下调在内的一系列举措，目前财政部拟定的旨在鼓励企业扩大固定资产投资的千亿元减税规模的消费型增值税全面转型方案已经获得国务院批准，国务院四季度经济工作指出要尽快出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施，继续保持经济平稳较快增长，从4季度开始旨在扩大内需的扩张性财政政策大幕即将全面拉开。

　　央行近期也推出了包括降低个人住房公积金贷款利率以及涉农、小企业、灾后重建等三项贷款增量不纳入贷款规模控制范围在内的支持信贷增长的一系列举措，在经济下行明显和信贷需求下降的情况下，央行出台包括大幅降息在内的放松举措已渐行渐近。

　　利率市场——央票利率垂直下行，国债收益率曲线趋陡：上周央票发行利率连续第三周下探，国债和金融债的发行有所降温，中债主要指数涨跌互现，国债金融债收益率曲线趋于陡峭化；金融债国债利差小幅缩窄，央票收益率的急速下行使得各信用级别短融与央票利差继续扩大；现券交易较为活跃，资金面维持宽松局面，货币市场资金利率全面下行。

 　市场展望——坚守信用底线，谨防溢价上升：尽管央票一级市场收益率不断下探，但是前期债市超跌的收益率已对此反映较为平淡，上周30年国债招标遇冷凸显目前机构对收益率倒挂的长债较为谨慎。上周受传闻江铜子公司期货合约巨额浮亏消息影响，投资者对信用风险担忧使江铜债暴跌，在3季报上市公司盈利预期续降的情况下，前期超跌的信用资产溢价在上周出现大幅上升。在未来国内经济仍将进一步下行和企业信用风险加大的情况下，我们建议投资者要审慎选择信用资产，坚守自身所能承受的信用风险底线，尽量规避高行业信用风险和高溢价的信用资产，谨防未来信用溢价进一步攀升。我们仍然建议投资者配置信用资产以主体评级为AAA和AA有担保的为主。