评级结果 A-1

 　发行主体 江苏沙钢集团有限公司

 　发行规模 50亿元

 　本期发行 20亿元

 　发行期限 365天

 　基本观点

 　中诚信国际评定2008年江苏沙钢集团有限公司（以下简称“公司”或“沙钢集团“，文中“公司本部”是指不包含淮钢集团在内的合并范围）拟发行的20亿元短期融资券的信用级别为A-1，本级别反映了本期短期融资券到期不能偿付的风险很小，安全性很高。

 　该等级主要基于:

 　规模优势。2007年，公司粗钢产量达到2289.37万吨，排名全国同行业第三；公司本部粗钢产量达到1328.60万吨，综合实力进一步增强。

 　产品结构进一步优化。公司产品结构优化调整成效明显，板带比从2006年的29.93%上升到2007年的40.23%。考虑到200万吨宽厚板项目将逐步释放产能，公司产品结构将进一步优化。

 　钢材价格大幅上涨，很大程度上缓解了成本上涨的压力。由成本推动的钢材价格上涨使得公司2007年进入高成本、高价格的阶段。尽管成本压力仍然存在，但通过向下游用户转移生产成本，价格上涨的幅度基本覆盖了成本的增长幅度。

 　盈利能力持续提升，财务实力增强。2007年公司本部实现主营业务收入478.05亿元、EBITDA 101.31亿元，分别较2006年增加20.69%、79.02%。净资产收益率由2006年的20.14%提升到2007年的31.89%，公司本部盈利能力进一步增强。

 　中诚信国际也关注到：

 　前几年的产能快速释放使钢铁行业短期面临供大于求的风险。由于中国钢铁行业整体投资规模依然较大，短期内行业整体产能过剩趋势依然不容忽视。

 　原燃料价格走高使得公司成本压力增大。2007年以来铁矿石、焦炭、焦煤价格的上涨，对资源外购型钢铁企业影响较大。资源稀缺性导致的原燃材料价格上涨趋势短期内将继续保持，公司仍面临较大的成本压力。

 　债务结构不尽合理，短期债务占比过大。2007年公司本部短期债务上升到150.20亿元，占总债务的88.68%，短期债务为主的特点较为明显。虽然相比2006年91.40%的比例有所好转，但公司本部债务结构仍待改善。

 　并购带来的挑战。沙钢集团所购并对象在资金实力、技术实力、产品结构等方面多与集团本部存在明显差距，其后续整合重组将给集团和公司本部的资金调度和运营管理带来挑战。