公司债券等级 AAA

　　发行主体等级 AAA

　　发行主体 中国网通（集团）有限公司

　　担保主体 国家电网公司

　　担保方式 全额无条件不可撤销连带责任保证担保

　　发行规模 50亿元人民币

　　债券期限 5年

 　票面利率 单利，固定利率发行

 　　基本观点

 　中诚信国际评定“2008年中国网通（集团）有限公司公司债券”的信用等级为AAA，该级别反映了本期债券到期不能偿付的风险极低。该级别是基于：

 　　发行主体中国网通（集团）有限公司（以下简称“网通有限”或“公司”）的主体信用等级为AAA。中诚信国际肯定了较好的行业发展前景、公司在国内北方地区固定通信市场的主导地位，以及稳定发展的业务、高效的管理、很强的现金获取能力、优质客户资源和网络资产对公司未来发展的有力支撑。我们也关注电信行业政策的不确定性、电信市场竞争日益激烈等因素对公司未来发展的影响。

　　国家电网公司为本期债券提供了担保，中诚信国际给予国家电网公司主体信用级别为AAA。经过综合评定，本期债券的信用级别是AAA。

 　　优 势

 　　行业前景向好。国民经济持续快速增长、居民收入不断增加、城镇化步伐加快为我国电信行业的持续发展创造了有利环境，未来《电信法》的出台也将为电信业的健康发展奠定良好基础。

 　　网络及客户资源优势。公司在中国北方地区固话市场具有绝对优势，区域性优势突出，良好的客户基础、优质的网络资产和有效的网络运营管理有利于公司未来竞争实力的进一步提升。

 　　高水平的内部管理。公司内控制度完备，信息化建设水平较高，在保证资源合理利用、降低运营成本的同时，提高了公司整体运营效率。

 　　很强的财务实力。公司资产、盈利规模庞大，资本结构合理，现金获取能力强劲。近年来公司资产规模保持稳定增长，资产负债率及资本化比率呈下降态势，经营现金流入及EBITDA保持相对稳定。

 　　国家电网公司的有力担保。国家电网公司拥有东北、华北、华东、华中、西北5大区域电网，经营电网覆盖除广东、广西、云南、贵州、海南以外的26个省（市、区）。资产规模大，业务发展稳定，偿债能力极强。