2008年7月28日08宁沪债发行，发行总额11亿元，期限3年，瑞银证券有限责任公司为该公司的主承销商，上海新世纪资信评估投资服务有限公司给予此期债券aaa的评级，建设银行江苏分行为其提供全额无条件不可撤销连带责任担保。招商证券根据内部评分系统，给予本期债券3分的评级。

    招商证券日前发表报告，内容如下：

    1、债券概况

    发行人背景：08宁沪债的发行人江苏宁沪高速公路股份有限公司（以下简称“公司”），成立于1992年，注册资本50.37亿元，为国内唯一同时在内地、香港、美国上市的交通基建类公司。

    公司控股股东为江苏交通控股有限公司，实际控制人为江苏省国资委。公司主要从事高速公路运营管理业务，目前旗下有包括沪宁高速公路江苏段、312国道沪宁段、宁连公路南京段、广靖高速公路、锡澄高速公路、江阴长江公路大桥、苏嘉杭高速公路江苏段等在内的，总长约723公里的收费公路，其中1条经营权至2024年，其余公路的收费权全部在2029年后。

    债券基本资料：08宁沪债是公司发行的第一期公司债，发行金额11亿元，发行期限3年。募集资金全部用于补充流动资金，降低融资成本。

    宏源证券股份有限责任公司为本公司的主承销商，上海新世纪评估资信有限公司给予此期债券aaa的评级，建设银行江苏分行为其提供全额无条件不可撤销连带责任担保。

    招商证券根据内部评分系统，给予本期债券3分的评级。

    2、行业信用

    目前中国高速公路运营由政府垄断的大趋势未改变，同时较高的资金壁垒使得该行业的区域性垄断特征较明显。虽表现一定的周期性，但幅度相对较小，同时本公司经营路段的地域性，使得公司受经济景气影响相对有限，当前道路的分流也有限，信用风险较校

    受经济周期影响相对有限：高速公路有一定的周期性，经济景气度对车流量的影响较大，但幅度相对较小，周期性波动也相对有限。公司所有经营路段全部集中在江苏南部地区，经济较为发达，车流以本地车辆为主，货车及私家车的现有通行量较为稳定，未来也有上升空间，因此其受影响更为有限。

    区域性垄断、高资金壁垒：相比于铁路、港口等基础建设的政府垄断，高速公路是最早引入民营资本的基础建设行业，但其政府垄断的大趋势仍未改变，在这种运作模式下，该行业在特定区域内仍有较高的政策壁垒；同时高速公路建设周期长、初期需大量资金投入，资金壁垒也相对较高。

    当前道路分流作用有限：目前江苏小省公路主骨架已基本建成，各道路有较稳定的车流量。目前虽有部分路段，特别是沿江高速对公司车辆有分流作用，但2009年以后该分流将趋于稳定，同时新增需求将弥补原有分流量，未来开通同向竞争公路可能性较小，但需关注的是未来高速铁路对其分流作用。

    信用风险较小：该公司的区域垄断地位较为明显，较高的资金壁垒也使得其初始门槛较高。虽经济周期对高速公路运营公司产生影响，但其幅度相对有限，本公司所处地域的特殊性使得其影响有限，同时当前道路分流有限，公司整体信用风险相对较校

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